核心观点白酒：本周茅台批价区间-元，维持较高水平，主要系货源仍保持紧缺状态，目前仍以8月配额为主；普5批价-元左右，终端价格基本保持在元以上，团购发货较多；国窖批价保持在元以上，已进入中秋国庆备货阶段。白酒中报演绎改善、分化趋势，9月进入中秋发力冲刺阶段，分价格带来看：1）高端优异。高端率先发成恢复，茅台价格坚挺趋势下为千元价格带发力留出空间，五粮液量价齐升、国窖挺价，整体有望延续增长趋势。2）次高端分化。区域龙头在结构升级、区域扩张两大下增长势头坚挺，全国性次高端名酒分化较为严重，酒店、宴席等仍在渐进性恢复。3）中档疲软。中档酒消费场景仍在恢复中，疫情冲击下消费者收入受到较明显影响，消费者更追求性价比，中档消费仍有待进一步改善。4）低端稳定。以消费者自饮为主，需求刚性。长期来看，白酒行业高质量集中化发展趋势加速，建议重点布局！啤酒：啤酒需求端前期受益大众餐饮复苏和地摊经济，旺季加速复苏，供给端终端动销加快及补库存加速，Q2收入、利润增速环比改善显著。青啤中报半年度和单季净利额均创历史新高，产品提价+结构优化带动吨价上升，费用率改善显著。虽然7-8月份由于季节性原因表现一般，不改变公司长期向好趋势。机制优化后公司对市场机会的把握更为积极主动，为品牌注入新活力，产品结构升级和品类拓宽值得期待，建议重点布局！乳制品：疫情强化消费者乳制品消费需求，板块整体需求端复苏强劲，供给端补库存显著增加，Q2收入、利润环比改善如期而至。伊利半年报业绩超预期，费用率改善拉动利润增长，长期产品结构升级、竞争格局优化、新品类扩张逻辑清晰，龙头地位稳固，建议重点布局！大众品：需求端消费场景快速修复，聚集性消费有望逐步恢复，供给端二季度补库存有望带来业绩改善，有望继续保持韧性。调味品疫情下必选消费品的需求刚性凸显，餐饮端边际改善，Q2物流配送恢复、渠道补库存加快，龙头通过加速渠道扩张收割市场边际受益明显，Q3淡季去库存奠定增长基础。长期来看集中度提升大势所趋。疫情影响行业快速分化、格局重塑，经营困难、品牌力不足的中小企业发展受限，格局继续向龙头倾斜。—两大投资主线：
白酒中秋旺季发力，结构化趋势加剧，长期价值凸显，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒、今世缘，黑马：迎驾贡酒、酒*酒。
大众品建议重点布局：伊利股份、绝味食品、恒顺醋业、青岛啤酒、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、海天味业、华宝股份、安井食品、洽洽食品等！
国泰君安消费品年会于9月2-3日举行，我们邀请了多家上市公司进行了深度交流，包括五粮液、山西汾酒、顺鑫农业、绝味食品、煌上煌、洽洽食品、安井食品、光明乳业、新乳业、华宝股份、妙可蓝多、海欣食品、均瑶健康、日辰股份、桃李面包、亚洲渔港等，以下为交流精要，欢迎联系团队成员进一步交流！
五粮液：疫情促进变革进程，积极拥抱市场发展，线下损失线上补、零售损失防控补、老品损失新品补。中秋高质量保增长，价方面维持目标，量方面今年保持两位数增长，疫情挤压消费需求叠加Q3旺季，量价有望齐升。团购是渠道重要补充，推进以来增长势头良好，全年目标占比10%，赋能经销商实现整合资源、互利共赢从而高效触达团购客户，对获取终端客源、培育意见领袖、推动氛围营造有直接作用。上半年系列酒保持较快增长，尖庄增速达%，规划3-5年打造亿级大单品。
山西汾酒：全面目标不调整，力争20%收入增长，阶段性进行系统性营销策略调整，确保大盘稳定。产品上继续结构调整，拔中高、控底部，青花提价贡献Q2增长，目前渠道库存良性，加强团购推广，有望持续发力，同时电商、竹叶青打造新增长极。区域上，1+3是巩固去年成果前提下略有增长，5小版块加大拓展力度，营销结构31个省区+10个单列管理区，结构数字化提升运营能力。
顺鑫农业：Q2外埠市场恢复正常，7月以后华东、华南等经济较好的省份表现好于去年同期水平，北京目前恢复至8-9成。产品已全面提价，下一阶段发力珍品、土豪金带动结构升级；渠道端强化精细化管理，老化市场持续调整。新五年规划酒业业务预计制定合理目标，从实施层面来看有望保持超预期增长。长期聚焦主业，2年内有望完成地产去化。
洽洽食品：新品方面，目前益生菌及燕麦片线上消费者反馈良好，新品已做好线下规划且不存在产能缺口，未来线上、线下价差力争保持合理，力争做到和*袋相近利润率；疫情之下，尽管瓜子、坚果扩张速度放缓，部分企业受消费场景缺失及物流受限等因素被迫退出行业，公司仍实现超市场平均增速，目前红袋终端已达到三四十万，*袋铺市率已达到红袋近3成，海外市场终端双位数增长。
安井食品：7-8月销售情况稳健，Q2加大促销力度，9月1日起促销力度会减少，促销作为调控销售、产出的正常营销手段，主要基于市场竞争状况。今年为锁鲜装大考之年，H1销量约2亿，预计Q4将迎来销售旺季，未来3-5年品牌形象、销售渠道、产品结构、盈利水平的提升起重要作用，渠道注重拓展效率，产品+渠道奠定优势。
华宝股份：烟用香精细分领域绝对龙头，未来抓住HNB行业替代机会，紧跟消费升级，目前工艺上储备充分，产能可以满足，食品香精方面重点围绕天然植物香精，符合当前健康理念，在重点发力食品香精业务后逐步投入日化香精。从长期发展角度希望均衡烟用、食品和日化香精业务比例，同时坚持同心多元化并购，围绕核心主业做上下游拓展。
绝味食品：公司将发挥规模优势，提升效率及盈利水平，同时保持展店节奏。预计今年全年展店家以上，长期每年-家店，店铺结构向高势能店倾斜。随着高势能店逐步恢复，预计单店营收将环比改善。公司将通过效率提升以及费用控制改善利润率水平。公司聚焦卤味赛道进行产业投资，长期将受益于管理输出+供应链整合。
煌上煌：未来三年，展店加速，产能扩张，强化激励，全国布局。预计今年展店家，长期每年家，年门店数量达到00家，店铺结构向商业综合体倾斜。上半年同店全国产能布局将于明年底之前逐步完善。上半年同店正增长，米制品业务增长良好。公司将通过降本控费，保持健康利润率水平。预计全年有望完成2.8亿净利润目标。
恒顺醋业：改革持续落地，曙光逐渐显现。新董事长上任之后，在由内而外改革的驱动下公司管理效率持续提升，8月份以来8大战区及相关具体细则的落地更是加速了内部机制的激活程度，随着改革持续推升管理效率，我们看好公司产品/渠道/品牌三大护城河持续拓宽，从而不断收割市场份额，最终持续获取超额利润。
日辰股份：下半年业绩有望企稳回升，中长期看公司成长可期。随着疫情影响的基本消散，餐饮业景气逐渐恢复，下半年公司业绩有望企稳回升。中长期来看，存量餐饮客户菜品渗透率的提升+增量餐饮客户的不断开拓+居民端逐渐开始发力，我们看好公司的成长性。
光明乳业：公司维持亿收入/5.06亿归母净利润的全年目标。鲜奶业务得益于产品矩阵丰富、区域扩张、渠道精耕预计将保持高增长，常温奶、奶粉及牧业板块持续向好。预计全年资产减值减少，费用率有望环比改善。上半年公司对经销商体系进行了优化，长期将收益于管理效率提升。
桃李面包：竞争短期趋缓，产能渠道持续扩张。疫情影响导致行业折促减少，全年利润端优于收入端。公司预期明年行业竞争趋于激烈，公司将释放一部分新产能，收入端有望改善。公司稳步推进产能扩张和市场开拓，提前布局华东等潜力市场，重视消费者教育和高线周边市场渗透，短期看规模，长期看盈利。
海欣食品：扩规模提结构，盈利改善有望持续。20H1中端优选增速快，高端鱼极平稳，中高端及C端占比提升，盈利明显改善。公司在华东率先探索先租后建模式突破产能瓶颈，长期有望推进全国化布局，规模效应强化可期。C端影响力形成，开拓速冻米面品类，结构升级有望持续。
亚洲渔港：公司深耕产业链各个环节，提供生鲜食材的研发、销售及配送综合化服务，依靠链条效率有效控制成本，依靠上下游资源优势迅速搜集订单组织销售，与三十多家OEM工厂保持稳定合作关系，自营物流管理链条，未来将持续在全环节发力，巩固垂直领域领先地位。
妙可蓝多：公司过去几年奶酪业务取得了飞速的发展，今明两年仍然将品牌建设作为重点，持续快速扩大产能，加强与蒙牛的战略合作关系。
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