投资要点
7月组合：五粮液超额收益明显。本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台（1.61%）、五粮液（10.06%）、口子窖（-1.18%）、元祖股份（-0.64%）、绝味食品（-3.60%），组合收益率为1.25%。同期上证综指上涨1.08%，组合领先上证综指0.17%。
五粮液：快马加鞭，后劲十足。子行业中我们最看好高档酒。公司来看，五粮液立志宏大，做事魄力足。年至今可圈可点的持股计划（绑定核心员工和优质的经销商）、产品率先提价、系列酒改革、薪酬调整、技术改革、数据化营销改革等，无一例外都是大事，体现出公司灵活的机制和管理层敢作敢为的干练的作风。虽然高档酒空间很好，我们更看好的是公司能够快马加鞭、不断突破的做事能力及潜力。产品来看，第八代五粮液在产品品质、防伪、包装设计、消费者服务等方面考虑更多，五粮液技术的不断提升也加大优质出酒率的提升，为可持续的发展提供有力的保障；品牌来看，第八代五粮液广告画面质感强烈，公司清理掉一部分的系列酒，加大的推广以提升主品牌的地位，加大体验中心的建设以便消费者更好的感知。品牌建设的循序渐进我们也看到了卓有成效的胜利；渠道方面公司加大销售体系的建设，员工激励在行业中处于领先的水平，管理层执行落地，团队战斗力显著提升。我们认为，五粮液公司要求不断突破并且行动落到实处，对于全年的经营目标，依照现有的增长态势，我们认为公司有望超额完成。
白酒：茅台新一届管理层落定，五粮液系列酒整装待发。本周普飞批价达元以上，八代普五批价达元，淡季名酒价格保持稳健。本周茅台和五粮液相继发布人事变动，其中茅台方面，李静仁将任茅台集团总经理和股份公司代行总经理，万波任集团副总，刘刚任股份公司副总和财务总监。新上任管理层大多来自贵州省内*界、企业届和司法界，职业背景和经验阅历足够丰富，且整体更加年轻，我们认为高管换届完成将保障公司治理更加完善、决策更加科学、抗风险能力加强，为茅台发展注入新的活力；五粮液方面，五粮浓香系列酒公司召开大会，邹涛将任公司董事长，*华任总经理，我们认为这意味着系列酒公司组织架构已基本形成，后续将围绕“4+4”品牌矩阵展开工作，看好公司在资源聚焦下做大腰部单品。我们认为，茅五的组织和人事变动虽出发点不同，茅台稳字当先，五粮液全力冲刺，但背后均反映出名酒在行业新周期下稳健向上的发展信心，结合5、6月名酒纷纷对主力产品进行挺价，今年淡季行业动作频繁，为将到来的旺季放量做好了充分准备，继续维持行业分化成长、龙头强者愈强的判断，名酒长期仍具备持续稳健回报的投资机会。
水井坊：推行股票激励计划，考核对标同行优秀企业，彰显公司发展决心。水井坊发布年限制性股票激励计划，拟以25.56元/股的价格，向公司董事、高管、核心骨干等15名人员推行25.62万股的激励计划，其解锁条件较为严格，两次解锁条件分别为-年、-年营收增速均值不低于A股前10名酒企均值的%。我们认为，一方面，与传统的以自身增速为考核条件不同，水井坊以动态跑赢优秀企业为考核目标，更为务实、理性，同时彰显公司积极向行业前十迈进的决心；另一方面，公司此次考核以收入作为目标，表明公司成长期仍以收入和份额为导向，预计未来两年公司费用投放仍将继续聚焦品牌建设和渠道扩张，通过加大投入从而在竞争激烈的次高端市场争取更多份额，这利于公司长远发展，建议持续
