十一月中旬，包括东盟十国和中日韩澳西在内的十五个成员国签署了《区域全面经济伙伴关系协定》。该协定覆盖了全球30%的人口、30%的GDP总量和超过27%的全球贸易总额，成为全球最大的自由贸易协定。这些成员国是我国主要的贸易伙伴，与我国存在密切的直接投资网络。因此，与我国经常账户和资本账户有较多往来的国家建立统一的经贸协定有利于推动中国形成以国内国际双循环相互促进的新发展格局，从原材料、资本、技术、市场等多方面推动我国经济增长。从进口方面观察，我国进口的主要生产原材料当中，计算机光电产品、化学品及药剂、矿产资源、机械设备和电气设备等产品的协议成员国份额较高，意味着今后我国针对这些原材料的进口成本将有明显改善。从出口方面观察，协议国家在我国产品出口中的份额占到三成左右，说明我国在出口方面对于这些国家的依赖要小于进口，欧洲和美国仍是我国更大的产品市场。但协议国家的份额仍不低，我国的计算机、服装、电气设备、机械设备、化学品等产品在海外市场有望得到进一步拓展。签订该协议意味着今后将有更多的低价消费品大量涌入我国市场，有利于我国消费者享受种类更丰富的商品和服务，从而扩大我国的消费规模，推动我国消费升级，促进新业态发展，有利于倒逼我国制造业企业加强科技创新，提高商品和服务水平。从我国进口的消费品来看，协议国家在我国的食品饮料、计算机光电、电气设备、机动车辆、服装等产品的进口份额较高，将对我国消费者的相关产品消费产生影响。从我国外商直接投资来看，外资主要通过中国香港对我国进行直接投资，日本、美国、韩国、新加坡是我国主要的外商直接投资来源，建立全面的自贸协定有利于我国进一步吸引来自于这几个国家的直接投资。我国对外直接投资方面，东盟是我国对外直接投资的重要目的地，扩大投资准入有利于强化我国对外投资，促进我国部分低端制造业向东盟外迁，优化我国的产业结构。今年前十一个月，我国线上消费保持强势，餐饮及线下消费稳步恢复，消费者信心相关指标显著回升，反应风险偏好走强。当前国内疫情基本得到控制，可选消费边际稳步恢复，衣食住行呈可持续走强状态，必选消费平稳，升级消费延续分化态势。首先，从可选消费领域观察，截至十一月份国内线上渠道、烟酒饮料、地产、汽车需求均呈现强恢复。今年前十一个月当中国内化妆品市场销售额同比增长19%，延续高景气度，实体店的*金珠宝和服装销售环比改善。房地产相关数据环比持续走强，并带动相关配套的消费家具、家电等品种商品的边际持续恢复。其次，从必选消费领域观察，随着供需延续改善，国内刚需正在快速增长。国内各类加工企业为年底至明年春节进行大规模复工，食品饮料相关必选消费产能恢复，乳制品和粮油产品恢复速度最快。在升级消费领域，国内院线院线上座率进一步放开至75%，线上视频虽然短期放缓，但不改新业态发展的趋势。白酒板块四季度以来进入到大幅度震荡的周期，究其原因主要基于近期市场风格发生轮动，成长股板块出现一定程度回调，部分资金有进入消费板块进行避险的需求。对于必选食品板块来说，可选板块的估值相对于必选板块仍具备一定的优势，而之前滞涨的一些小市值酒类个股对于近年来涨幅较大的一、二线白酒而言估值优势明显。三季度，随着终端需求逐步恢复和渠道补库存需求，大部分酒企三季度报表端均有双位数以上的收入增长，也是近期小市值酒类个股表现良好的基本面支撑。在二级市场，今年以来白酒板块抗风险属性和业绩确定性推动了板块估值不断上移，资金流入白酒板块趋势显著，大多估值具备性价比的个股已轮番实现上涨。基本面方面，四季度白酒板块将迎来恢复性业绩高增，优质酒企业绩环比改善趋势有望延续至明年下半年；但从估值面来看，目前板块整体估值水平处于历史较高水平；建议
