文
Bobby
“买乌苏吧，乌苏好喝。”在距离*乌苏市公里的西安市碑林区，超市老板王峰给前来买啤酒的顾客介绍，目前走得最好的啤酒就是乌苏。
在距离乌苏市公里的南宁市，啤酒代理商韦恒正在忙着给夜市上的烧烤摊送货。他没有想到的是，乌苏在当地的年轻人那里如此受欢迎，以至于他的备货量不够了。
对于远在*的“夺命大乌苏”来说，更想抢夺的是这个夏天高端啤酒市场的份额。
3月31日，网红乌苏啤酒正式启动“硬核联盟”，通过大规模促销推动全国化布局。作为重庆啤酒旗下的一匹黑马，乌苏啤酒正在为重啤带来新的增长动力。
乌苏正得到公司更进一步战略聚焦，加之乌苏产品在一定程度上具备不可复制的独特性。部分重点市场专业化运营团队正在快速搭建并开始起效，乌苏的持续性高成长依然为公司未来三年最大增长动力。“中高端啤酒已经是一片红海，竞争非常激烈。”要解决高价竞争，品牌内耗问题，最关键的核心还是要各自定位，各行其道。“实际上就是找到自己独特的差异化定位、独特差异化价值，而不是同质化的竞争、同质化的产品、同质化的价格、同质化的渠道。”到~年这三年应该是整个中国高端啤酒最重要的跑马圈地的争夺期。各路大咖、各路巨头都会加码加速在高端啤酒的布局，未来整个高端市场的竞争，应该也会进入一个肉搏战阶段。市场空间
啤酒行业发展历史很早，青啤甚至可以追溯百年。
但是真正行业进入快速并购整合期是在年开始，到-15年左右，啤酒企业基本达到了一个稳定的状态。
形成了百威，青岛啤酒，华润啤酒，燕京啤酒和嘉士伯啤酒（重庆啤酒）五大啤酒厂占主导的行业格局。
一、中国酒类消费行为白皮书表述：
啤酒的饮酒人群中男性占55%，对比女性多10%，平均年龄为34岁，80后成为主力消费者，已婚人士达87%，消费人群喜爱追剧，电影，游戏和朋友聚会。
1、在购买频率上，啤酒是购买频率最高的酒类，过半人士有每月购买的习惯，平均消费价格在21元。
2、在消费场景上，自饮时选择啤酒的比例为35%，仅次于葡萄酒(41%)。
其在男士中自饮选择的比例更高，达41%，是男士自饮最青睐的酒类。
二、中国的酒类市场巨大，但是受疫情影响。
1、国内啤酒产量下滑：
年1-12月，国内的啤酒产量为万千升，同比下降7.04%。
其中年12月，啤酒产量万千升，同比下降12.10%。
2、进口啤酒产量下滑：
年1-12月，中国累计进口啤酒58万千升，同比下降20.2%。金额为48亿元人民币，同比下降14.7%；
年1-12月，中国累计出口啤酒39万千升，同比下降7.4%。金额为17亿元人民币，同比下降4.5%。
3、年中国啤酒规模下降主因在于受疫情冲击显著。
年行业产量同比下滑约万千升，而仅去年一季度就下滑万千升。
去年二季度至四季度行业产量还实现微幅增长，主要得益于年二季度渠道补库存动作。
在年低基数情况下，行业产销有望实现恢复性增长。
三、虽然市场的总产量在下降，但并不影响龙头企业的发展。
重庆啤酒率先披露年年报业绩快报，年全年营业总收入为亿元，比上年同期增长7.2%；净利润为10.8亿元，比上年同期增长3.3%。
一季报显示，重庆啤酒实现开门红，延续了强势增长势头。
啤酒销量达71万千升，比上年同期提升53.4％；营业收入达32.72亿元，比上年同期增长56.9％；营业利润7.67亿元，比上年同期增长.71%；净利润6.16亿元，比上年同期增长.69%。
国内的啤酒龙头企业在快速发展，整个行业也将走入发展的快车道。
我国拥有世界上最多的人口，拥有世界上最大的消费市场，因此，品牌消费品以及新消费企业都有比较大的机会。
中国酒业协会发布的《中国酒业“十四五”发展指导意见（征求意见稿）》提到，预计在“十四五”末的年，中国酒类产业将实现酿酒总产量万千升，同比“十三五”末增长20.7%，年均递增3.8%；实现销售收入达到10亿元，同比“十三五”末增长41.2%，年均递增7.1%；实现利润亿元，同比“十三五”末增长51.5%，年均递增8.7%。
啤酒就是五年前的白酒，因为啤酒现在也在消费升级。未来五年或许是中国啤酒行业的利润主升浪。
年是个拐点，行业竞争驱缓，开始走产品升级的品牌路线。
品牌升级，消费升级的核心就是卖更好，更贵的酒。
啤酒的价格趋势将会从之前的3到5元，逐渐涨到6到8元，8到12元甚至15元以上。但消费品的成本变化不大，卖的就是品牌溢价。公司介绍
重庆啤酒股份有限公司，前身为重庆啤酒厂，创建于年。
经过60年的市场竞争，公司由建厂之初的60万资产，发展为拥有资产近35亿元，年销售啤酒近万千升的西南领先啤酒企业。
重啤股份也始终致力于引进国际资本、先进技术和管理经验,在中国啤酒企业中率先与世界啤酒巨头展开合作。
近年来，“大乌苏”神奇的火了起来。
回溯到年12月，重庆啤酒历时近9个月终完成与嘉士伯重大资产重组项目，后者把在中国控制的优质啤酒资产注入重庆啤酒。
进而，重庆啤酒成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台，乌苏、西夏、风花雪月、京A等地方强势品牌则被注入了重庆啤酒。
中国已经成为了嘉士伯全球最主要市场，
在啤酒行业整体业绩表现不佳的背景下，重庆啤酒仍然实现在销量、营收和利润三大财务指标上都实现增长。
进入年，在全国各地疫情都已经得到良好控制，经济社会活动恢复正常的背景下。
年，随着资产重组计划的完成，及乌苏品牌的快速增长，重庆啤酒“大城市”计划将扩张超过41个城市，再加上20个“乌苏”的大城市计划。
同时，持续发展“种子城市”，复制成功省市的成功案例，推动销量迅猛发展，让重庆啤酒延续了年的强劲增长势头，在年度的一季度取得开门红。
按照上述资产重组业绩承诺要求，年-年期间，嘉士伯注入资产扣非后归母净利润分别不低于5.65亿元、7.68亿元和8.09亿元。根据有关鉴证报告显示，年注入资产实际完成扣非后归母净利润8.06亿元，超额2.40亿元，完成率达.49%。
从整体数据来看，年，重庆啤酒旗下本土品牌实现营业收入69.18亿元，同比增长12.34%，毛利率提升至49.1%；
国际品牌营业收入则为37.08亿元，同比下降2.05%，毛利率依然达到57.08%。
在产品定位方面，重庆啤酒将旗下产品分为高档（10元/瓶以上）、主流（6~9元/瓶）、经济（6元/瓶以下）三个档次。
年，重庆啤酒高档产品贡献营业收入32.63亿元，同比增长26.28%，占比为30.71%；
经济型产品营收则为14.5亿元，小幅回落2.58%。
年一季度，重庆啤酒高档产品营收为11.08亿元，同比增长98.91%，高档产品所占比重进一步提升至34.44%。
年重庆啤酒实际产能利用率约60%，对比设计产能，年新增产能包括盐城新工厂项目的1.2亿元，宜宾和大理的新罐线。
根据销量预测，重庆啤酒计划扩张产能，如大理酒厂和宜宾酒厂高速拉罐线的投产，盐城酒厂的启动等，满足市场增长的供货需求。
财务分析1、营业收入：
公司19-20年四季度的营业收入暴增，同时去年二季度受到疫情的影响，券商预估21年营业收入亿，感觉偏低。
净利润也是同样，一季度净利润翻倍的情况下，净利润预估偏保守。
2、盈利质量：近五年来，净现比%，现收比%，现金流非常好。
4、净资产回报率：一季度ROE在%左右，19-20年的年度平均ROE也到了50%左右。一季度的杠杆水平较高。
如果没有高杠杆的情况下，ROE=17%*2.1=35.7%。
5、竞争力。毛利率51.5%，净利率17%，销售费用有所下滑。整体的盈利较青岛啤酒好。
6、运营能力。应收账款周转率不断提升，但是存货周转率也在不断提升。
表明企业目前的运营状态良好，现金可以不断再回收利用。
公司小结：
重庆啤酒已经从一家区域性啤酒企业升级为全国性啤酒公司。
重庆啤酒销量、营业收入都实现了近3倍的增长，上市公司资产和营收均达到百亿元级别，生产网络从3个省市的14家控(参)股酒厂，增至9个省份的25家控(参)股酒厂。
核心市场从重庆、四川和湖南，扩展到*、宁夏、云南、广东和华东多个区域，并实现全国布局。
在完成资产重组后，除了重庆啤酒既有的重庆和山城品牌以外，乌苏、西夏、大理、风花雪月、京A等当地强势品牌。
乌苏品牌悄然成为现象级的“网红”啤酒，已经成为重庆啤酒最大的品牌。对于乌苏品牌，重庆啤酒将积极拓展疆外市场，通过优化分销和网络渠道，以及乌苏品牌内部组合升级，如推出黑、白装，以推动该品牌的高端化战略。
嘉士伯、乐堡、凯旋、格林堡、布鲁克林、夏日纷等国际高端品牌，都进入了重庆啤酒的品牌组合。
在嘉士伯“扬帆22”战略指引下，重庆啤酒将继续以“本地强势品牌+国际高端品牌”的品牌组合为依托，加快推进品牌高端化战略，带动高档产品销量及占比份额大幅提升。
估值分析重庆啤酒按照21年的动态市盈率42，目前处于中位值附近。同时14年重啤净利润万，股价最低9.4元；按照目前10亿的净利润，股价元。净利润成长了13.5倍，股价成长了17倍。目前股价还是略有高估，可以持续追踪观察。
风险提醒：
1、疫情反复需求不及预期；
2、在通货膨胀的预期下，大宗商品涨价，原材料成本上升；
3、高端化进程不及预期，不能形成差异化；
4、食品安全问题。
——拜了个拜下次见——仅案例分享，不作投资依据。股市有风险，投资需谨慎善恶一念间
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