青岛啤酒分析（一）——了解啤酒
青岛啤酒分析（二）——优秀的青岛啤酒
今天的分析估计比较枯燥无味，大量的数据统计，没办法，以事实说话就是这样的。
接着进行青岛啤酒分析（三），主要包括：5、-年三张表财务经营情况分析，6、年年报及年1季报分析。5、-年三张表财务经营情况分析
5.1利润表
——年利润表数据来源：公司历年年报
九年来，营收最高是年的.49亿，最低是年的.82亿。营收没有太大变化。一方面前文分析过国内啤酒行业销量遇到几乎不可逾越的天花板，靠增量难度较大，营收的变化更主要取决于销售单价。从年以来，公司营收呈现小碎步式的稳步上升，提价的正反馈暂时战胜了销量带来的副作用，这就是公司一直说的不断优化结构的最好诠释。年被疫情打乱节奏，停止前进。
九年来综合毛利率在38%——41%之间晃动，近三年呈现上升趋势，主要归结于啤酒提价，但是提价终究有天花板的，提价一般都会带来销量的下降(注意是一般，像茅台这种产品估计提价也挡不住供不应求)。还有个问题就是，由于销量下降而被迫提价？还是提价导致销量下降？觉得前者的成分更多。这个毛利率对于制造业等还是比较高的，但是和白酒比起来，还是比较弱的。再次感叹，同样是酒，天壤之别啊。无论如何，公司深耕啤酒这一领域，还是有一定的江湖地位啊。
九年来公司三费费用率一直在24%——28%之间，近三年控制在24%左右。
销售费用率在18%——23%之间。对于这种同质化严重的产品，想必需要不停的宣传促销，现实中都感觉得到，君不见酒店、大排档都有啤酒小姑娘现身促销嘛！近4年有下降的趋势，放弃开拓新市场还是已经牢牢把控住旧市场？后面具体分析。
管理费用率在4.6%——6.7%之间，对这种大公司来讲振幅有点大。年开始管理费用率大幅增长，尤其是到年，好在年又有降下来的态势。管理费用率的大幅度变化，给人的感觉终究是不太好的，公司的管理方面控制的不是很出色。至于变化的主要原因，后面详细分析。
财务费用一直为负值，说明公司现金流充沛，漂亮！尤其近三年来将近5亿，这大都是利息收入，都是利润啊。要知道近三年公司利润不过14.22亿、18.52亿和22亿，利息占了很大一块。有钱真好，钱生钱，真的体现了越有钱赚钱越容易。
综合所得税率下降态势明显。
净利润率逐年提高，尤其近五年，由年的4%提高到年的7.93%，创下了九年新高。
去年股价涨得嗷嗷的，几乎翻倍，想必也是市场对其经营结果的正面回答吧。
整体来讲，公司处于稳定期，除了公司管理有点儿瑕疵，其余各方面还是很好的。
5.2资产负债表
——年资产负债表数据来源：公司历年年报
公司ROE从年的14.11%一直下降到的在6.39%，近乎腰斩，然后开始慢慢回升之路，到年的10.67%。尤其年以来的趋势非常好，单这一指标来看只能算是中等水平。
公司的货币资金年年大幅度增加，为公司贡献了巨额的利息收入，有钱的感觉真好！
公司应收账款不足0.5%，应收账款周转天数维持在2天，这体现了公司没有回款压力大，全部是现金交易（2天应该是结算时间所致，没有细究），显示出公司对市场和经销商的掌控力，非常的强势，异常难得。
公司常年没有长期借款，短期借款常年保持在3个亿左右，是银行发放给本公司之子公司香港公司的借款；年突然增加到7亿，是公司之全资子公司财务公司同业拆入资金4.5亿所致，并已于年1月4日结清。均属于正常的经营所致。对这种货币资金动辄亿的公司，几个亿的短期借款真心不算什么，公司真心不差钱。
九年来，公司存货周转天数在46—72天之间，近年有增大趋势。
公司应付账款周转天数整体而言在50天左右，先货后款，占用上游资金，产业链中还是有一定的地位的。
公司有很少的短期借款，2天的应收，50多天的应付款，整个经营过程不需要投入太多，可以说公司不存在经营资金压力。称得上是不差钱的好生意。
5.3现金流表
——年现金流量表数据来源：公司历年年报
公司从年-年的现收比（销售收到现金/营业收入）全部都大于1，营收真实可靠，非常好。
自由现金流测算方面，-年9年间，全部为正的自由现金流，公司每年都能产生正的自由现金流，非常好。
九年来，公司投资资金都是购建固定资产使用、筹资现金基本上都是分红使用，公司是典型的奶牛型企业，值得拥有。
5.4关键数据分析
销售费用明细——年销售费用明细来源：公司历年年报
通过观察近几年销售费用明细，可以看出职工薪酬最多，近两年比较稳定（年到年涨一波8%），可见销售人员工资也没怎么涨，估计销量上不去也不好意思要求涨工资。
其次是装卸及运输费用，这块看起来也是比较稳定的，每年14亿多。
然后就是广告宣传费用，年之前都在增长，年由于疫情所致，适当减少了点广告费，这也是一个知识点，生意不好做了，首先减少广告投放。
根据年报数据测算销售千升啤酒需要投入的人力、广告等费用明细如下：
数据来源：公司历年年报
基本上销售量和薪酬、广告都同一个趋势变化，卖啤酒也确实不容易啊。需要投入人力、加大宣传，好酒也怕巷子深啊，何况同质化严重的啤酒呢？开拓新市场看来更是难上加难啊。
销售费用明细
——年销售费用明细来源：公司历年年报
分析近几年管理费用明细，显然职工薪酬占了绝大头，而且近几年增长趋势明显。尤其年到年用突飞猛进形容也不为过。年看似比年下降，其实可以理解为除去年外的正常增长。年年报解释，年管理费用同比增加35.68%，主要原因是本年度公司产能整合优化等相关员工费用同比增加所致，估计是关厂等处理低效产能，给予的补偿。
其余各项相对稳定，数值较大的折旧费2亿左右。
分地区营收销售情况
——年分地区营收销售情况来源：历年年报
山东地区销量最大，营收最多，销售单价最高，对应的毛利率也最高，果然是青岛啤酒的大本营，甚至怀疑在山东地区其他品牌啤酒会很少，山东地区人们对青岛啤酒是真爱啊，可是青岛啤酒山东地区销售单价也最高，可能高端货占比大，要么就是杀熟？开玩笑。
华北地区和华南地区销售单价及毛利率旗鼓相当，华北地区销量几乎是华南地区的2倍。
华东地区销售单价最低，销量和华南地区差不多，以价格换市场。
华南地区销量只不过山东地区的零头，毛利率最低，近三年毛利率有提高的趋势，但是销量几乎停滞不前，进*华南市场压力山大，效果不显著，不过销售单价最高，估计高端品牌占比较大吧。
总体而言，各个地区近三年都在提价，这也是大势所趋，销量停滞不前，扩展新市场比较困难，维持住旧市场应该是最好的选择。
通过对青岛啤酒九年来三张表的分析，整体个人的感觉是这是一家比较靠谱、务实的公司，是在踏踏实实干实业，没有太多的花花肠子。但是管理有待提高，要精益求精。属于那种让人放心的公司。
6、年年报及年1季报分析
6.1年年报简析
——年利润表数据来源：公司历年年报
年营收.6亿元，同比年.84亿元下降0.8%，从营收角度来看，感觉受年新冠疫情的影响并不大，当然，如果不是新冠疫情，难道还是再创辉煌？
由于成本下降更多，达到3.16%，导致毛利率比年多1.44个百分点，达到40.41%，近几年新高。
销售费用由于疫情，减少广告投入，销售费用同比下降2.33%（销量减少2.8%）。
管理费用基本恢复正常增速（前文分析过年安置人员导致费用突增），管理费用下降10.79%。
营收微降，毛利率提升，三费大降，导致归属净利润22.01亿元，同比年18.52亿元增加18.84%，净利润率较年提高1.31个百分点，创下近年来新高。
在疫情的影响下，能做出这样的成绩，年年报是一份优异的成绩单！
6.2年1季报简析
——年单季度数据数据来源：公司历年财报
一图胜千言。近年来单季度营收数据来自历年年报
柱状图更加直观。很显然，青岛啤酒只有四季度是淡季，二、三季度是绝对的销售旺季，一季度也不错。这点还是有点儿出乎意料的，原来以为一季度也是淡季，数据表明一季度几乎是四季度2倍的营收，只能说春节前后活动期间喝啤酒的比想象的要多很多（个人经验天冷了更喜欢白酒）。
年1季度营收89.28亿，同比增长41.87%，创下近十年来1季度最高营收记录。超越很多年份的传统销售旺季2、3季度，形成新的销售旺季。这一指标无疑是优秀的。青岛啤酒已经从疫情的影响中走了出来，恢复甚至超越正常的经营水平。
近年来单季度毛利率数据来自历年年报毛利率趋势图比较明显，是不是有种熟悉的感觉？对，就是畸变了的正弦波，扯远了啊。四季度毛利率最低，一二三季度差不多，关键是年1季度毛利率创了新高，按照这个态势，年全年毛利率也要新高？近年来单季度净利润数据来自历年年报
归母净利润趋势图更加直观，四季度亏损，一二三季度赚钱，基本上是营收越多，赚钱越多。四季度销售淡季，之所以亏钱经营，也是无奈之举，保持老客户吧。
年1季度归母净利润10.22亿，同比增长90.26%，基本上近十年来最好的1季度归母净利润，比很多年传统销售旺季2、3季度净利润都高。
年1季度营收、净利润均创近十年来1季度新高，厉害！
销售费用同比增加48%（高于营收的41.87%，钱花进去还是有效果的），销售费用率22.26%，同比增加0.95个百分点，主要是由于销量增加使得物流费用相应增加，品牌费用投入及职工薪酬增长所致。
年1季度净利润11.45%，较年1季度的8.53%，年1季度的10.16%均有提高，说明青岛啤酒的产品结构升级趋势较好，高端产品占比增加，公司整体的盈利能力增强。
平均销售单价和利润数据来自历年年报
年1季度销售单价达到4.08元/升，净利润达到0.47元/升，这个结果大幅超出预期。销售单价比年提高14.9%，平均净利润比年提高67.8%。
年1季报，实现了销量、收入和净利润的全面大幅增长，绝对的靓丽！
数据分析基本上告一个段落了。对于青岛啤酒的认识已经从感性上升到理性了。下面我们即将开始青岛啤酒的估值，敬请
