对比发达国家，精酿将引领中国啤酒高端化进程。中美日三国精酿均在啤酒行业总产量见顶时迎来了快速发展，但美日两国精酿发展路径及结果差异较大。美国年开启新精酿时代后迎来了超过30年的长繁荣周期，引领了美国啤酒高端化的进程；日本精酿则在-年快速增长后表现平淡，并未持续引领日本啤酒高端化进程。我们认为中国精酿快速发展的直接驱动因素及经济发展特征与美国相似，同时啤酒在中国不同酒类中的税率最低，*策环境相对有利，精酿产品有望持续引领中国啤酒的高端化进程。未来十年中国精酿仍将快速成长并带动企业盈利改善。年我们发布深度报告《精酿啤酒方兴未艾，量价齐升长周期开启》，预测国产精酿开启繁荣周期。当前中国精酿占比不足2.5%，未来五年精酿销量CAGR有望突破15%，占比达到5%以上。美国精酿产品占啤酒总销量约15%，如果将巨头控制的“精酿”品牌也计算在内，占比更加可观。精酿占比提升将带动企业盈利能力持续改善。国内龙头企业加码精酿，有望分享行业快速增长红利。我们认为目前中国精酿市场格局依然较为分散，自主创业的精酿品牌发展到一定阶段有可能被龙头收购，龙头啤酒企业将持续受益精酿长期结构性红利。我们看好精酿细分品类引领啤酒行业产品升级节奏。啤酒行业消费量在年见顶，经历了几十年份额战对盈利能力的损伤后，年我们首次提出行业出现竞争战略拐点。目前全行业已经形成了产品升级共识，盈利状况持续向好。预计精酿将是未来十年长期结构性机会，行业整体都将享受产品升级和精酿发展的红利，具备完善产品组合、组织架构、高端渠道的龙头企业最为受益。风险提示：高端需求差异化和碎片化，部分价格带重启份额战，多元化初期新业务规模和盈利不佳，原材料价格上涨。*海通国际分析师闻宏伟,宗博于年7月15日发表题为「啤酒高端化研究之一：精酿啤酒渐入佳境，未来十年快速发展」的研究报告。若欲获取报告全文，请登录海通国际研究网站（
