北京青春痘医院电话 https://m-mip.39.net/disease/mip_8583173.html（报告出品方/作者：浙商证券）
1.前言
我们希望解决以下几个问题：
1）年的疫情对于大众品各个板块的影响有多大？
2）年的疫情反复与年相比有何异同？
2）如何看待本轮疫情对于各个板块的影响？
3）后续如何进行配置和布局？（报告来源：未来智库）
2.年疫情复盘：大众品估值普遍抬升，板块指数表现优秀
2.1.行业背景：疫情在20Q1爆发，并在20Q3有所反复
年国内疫情在5月之前基本得到有效控制，但20Q3略有反复。国内新冠疫情于年12月在武汉市被首次发现，年1月中国感染人数例，2月达到顶峰例，但是伴随对新冠病*的研究以及防控措施的展开3月中旬起新冠感染人数逐渐减少，截止到5月27日，31个省（区、市）累计确诊例，出院例，疫情得到有效的管控；但是进入6月后新冠疫情出现反复，6、7、8月新增人数分别为、、例较5月出现新增长，9月新增81例达到全年最低点；随后Q4疫情出现了常态化的趋势，每月新增感染人数稳定保持余例，截至年12月31日，31个省（区、市）累计确诊例，出院例，当日现有确诊病例例。
2.2.板块表现：多因素驱动各子板块持续上行，估值提升
全年来看，年多数大众品子板块走势强于沪深，其中速冻和调味品板块受益于疫情背景下戴维斯双击逻辑，全年实现.4%和.9%的涨幅，领跑整个食品加工板块；乳制品、休闲食品、烘焙表现相对弱于大盘。另外，自年4月起，随着疫情得到控制、防控措施相对缓和，大众品板块复苏迹象明显。
与此同时，分阶段来看，各板块在不同阶段表现差异较为明显，具体如下：
Q1：适用于居家囤货消费场景的板块受益，餐饮产业链相关板块受损。年1月下旬疫情开始爆发，全国实现严格管控，大众品板块在20Q1下跌9.6%。居家办公的消费场景使得速冻、调味品、休闲零食等板块持续受益；分别在20Q1实现32.5%、17.2%、19.2%的涨幅；与此同时由于餐饮企业短期停摆，春节前后的聚饮场景消失，啤酒等相关板块受损，20Q1下跌9.6%；其中调味品板块虽然餐饮消费场景缺失，但居家办公下，C端囤货需求激增，回补B端的缺失。
Q2：大众品板块持续复苏，餐饮消费需求开始回补。4月开始疫情得到有效控制，社会活动开始恢复，餐饮消费需求得到回补，如卤制品板块门店恢复经营，20Q2实现35.7%的涨幅；啤酒板块伴随消费旺季到来和餐饮恢复，实现46.2%的涨幅；调味品板块B端餐饮需求开始恢复，C端经过库存消化，开始进入补库存阶段，板块实现24.8%的涨幅；其他板块也陆续有补偿性消费，皆实现较大涨幅，整体食品加工板块该阶段估值涨幅实现26%的提升。
Q3：需求进一步修复，叠加中报业绩催化，板块持续上行。20Q3虽然疫情在各地有散点爆发，但是对于社会活动的影响相对较小，大众品各板块继续上涨，食品加工整体实现20.7%的增长。除速冻板块外，其他板块涨幅小于20Q2。其中速冻20Q3实现46.6%的上涨，主要系餐饮场景持续复苏和疫情加速培养了C端对速冻食品消费习惯的培育。
Q4：在此期间必选消费品板块如调味品、乳制品表现坚挺，20Q4分别实现19.6%及14.7%的涨幅；其次，啤酒板块的产品结构升级及高端化进程进一步深化，板块涨幅达到20.7%。
3..VS.：疫情影响范围大，板块所处环境不同
3.1.行业对比：本轮疫情多点散发，影响范围和省份扩大
本轮疫情呈现多点散发、管控仍严的特征。我们通过对比年初及年疫情的情况及影响，发现此轮疫情与年疫情并非完全一致，具有以下几方面差异：
1）从影响范围来看：年疫情的影响省市超过年，且多为一二线城市，对于部分高端消费造成一定影响。疫情从最初版本逐步演变出德尔塔、奥密克戎等新*株，在致死率和重症率下降的同时传播性进一步提升，从而导致疫情出现了区域性扩散的特征。①影响人数增多：自22年3月以来，当日新增确诊及无症状感染者的峰值人数已达人，显著高于年2月峰值人。②疫情影响省份增多：年一季度疫情主要于武汉集中爆发，年疫情已先后于天津、吉林、青岛、深圳、上海等地集中爆发；年疫情在2月得到管控后，当日新增确诊的省份数量下降至10个左右或个位数，但年3月以来当日新增确诊或无症状的省份数量始终维持在20个以上。因此由于奥密克戎的传染性更强，在动态清零的防疫*策指导下，我国更多的省份和城市需维持较严的管控措施，限制居民的聚集，预计对餐饮业影响程度更大影响时间更长。
2）从影响时间来看：年疫情对于春节动销产生一定影响，但年疫情对春节及宴请等活动影响有限。由于年疫情发生在春节前后，走亲访友及宴请活动受较大冲击，全国实际动销受到影响；年由于疫情的大面积爆发在春节后，同时居民在经历3年疫情生活后对疫情的敏感性持续降低，春节旺季动销影响有限，整体动销平稳。
3）从对经济影响来看：由于年1月末新冠疫情首次爆发，我国虽无应对经验，但迅速采取了在全国范围内不同程度的封城等强有力的措施，遏制了疫情的进一步爆发，但封城所导致的停工停产使得年2月PMI指数大幅降至35.7、社零当月同比为20.5%，3月疫情管控逐步放松后PMI指数强烈反弹至52，社零增速逐步回升并于下半年回正。此轮疫情传播的病*为奥密克戎，奥密克戎在我国首次于22年1月在天津发现，并且我国各地已具备应对疫情的方法，因此此轮疫情的封城措施仅在个别城市采用，22年3月PMI仅降至荣枯线以下为49.5，但由于奥密克戎的传播性显著高于新冠病*、且疫情拐点尚未明确到来，因此此轮疫情对经济的总体影响尚需观察。
4）从对居民收入信心及消费意愿影响来看：①居民收入信心：据央行统计，未来居民收入信心在疫情发生后，20Q1、20Q2、20Q3分别为45.9、47.9、49.2，始终低于50但逐季恢复。此次疫情在一季度对未来居民收入信心影响相对较小，22Q1未来居民收入信心指数为50，环比持平，同比较21Q1略有下降，主因民众对疫情的认知逐步从“一次性”转为常态化，但由于疫情尚未明显迎来拐点、多城市采取较严的管控措施，此轮疫情对未来居民收入信心影响仍需观察。②居民储蓄/消费/投资偏好：在疫情的反复下，居民对于储蓄的偏好显著提高，在奥密克戎疫情发生后，22Q1居民对储蓄的偏好提升至54.7%，创历史新高，对于消费及投资的偏好则分别下降至23.7%和21.6%，22Q1居民消费偏好虽高于20Q1，但22Q1居民储蓄偏好已连续4个季度提升，消费偏好已连续3个季度下降，体现了居民的风险偏好降低、消费动力环比下降，仍需进一步
