招商证券·消费的方向
策略资深分析师陈刚年关键词复苏，我们对过去两次疫情爆发后消费复苏做了简要回顾，1）-亚洲流感，对美国、亚洲消费冲击非常大，年美国耐用消费品增速降幅达到24%，恢复第二年一季度耐用消费品反弹达24%。2）年H1N1流感，美国个人消费支出年二季度降低到－1.6%，商品消费支出同比降到-2.5%。年疫苗推出，8月世卫组织宣布疫情结束后，10年一季度美国消费有复苏迹象，商品消费同比增长达到了5.7%。近期市场的反应包括前期顺周期上涨，反应的都是明年消费复苏。我们年度策略里重点提出了几个方向，消费里重要的方向是出行复苏，这些行业前期受损于疫情的爆发，疫情缓解后这些行业会大幅反弹。对海外的冲击包括美国欧洲等国家和地区最严重是3-6月。6月美国欧洲已经出现了一定的消费复苏。截至9月份，美国消费复苏强劲，欧元区基本恢复至疫情前水平，日本消费波动较大。9月份美国零售和食品服务销售额同比增速达到7.65%，已经高于疫情前的水平；欧元区19国9月份零售销售指数同比为2.2%，也基本恢复至疫情前的水平；日本6、7、8月份零售增速均保持正增长，9月份同比下降3.91%，目前仍处于波动状态。海外已经逐步复苏，国内疫情受损相对不大，国内出口需求复苏也受益于海外复苏的进程，从总量的趋势来看，全球复苏之后出口会有进一步上行。从国内居民消费跟收入角度来看，近期都有明显反弹，本质上是企业盈利收复带来居民可支配收入的回升，使国内消费市场继续改善。根据10月份的数据，国内社零的增长总额是4.3%，比9月份又增加一个点，恢复程度相对较快，已经连续三个月同比正增长。居民的预期收入改善，整个社会消费品数据改善后，相关的住房、消费、生活用品、医疗保健、文化娱乐等都会出现明显的反弹，预测消费类板块四季度增长可能会达到25.5%，年增长能够达到10.1%。未来2-3个季度消费服务业绩改善的驱动力可能将会由必选消费逐渐切换至可选消费板块，家电、家用轻工、造纸等板块利润将会加速释放，同时由于挤出效应的存在，可选消费盈利将会获得相对优势；若年海外疫情控制力度较好或疫苗能在大范围普及，出行消费板块如景点、酒店、餐饮等将会出现报复性消费情形，相应板块的盈利能力存在较大的修复空间。总结来看，今年四季度以及明年一季度二季度，关键词就是以复苏为主，不仅包括消费，各个领域的复苏都将开启。确定性最大的就是偏消费类板块，这些板块可能成为四季度明年上半年，甚至明年全年比较大的投资机会来源。食品行业资深分析师于佳琦首推白酒跨年行情，
