报告摘要
事件：公司年4月23日发布年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入7.73亿元，同比增长39.74%；归母净利润.22万元，同比增长.13%；扣非后归母净利润.87万元，同比增长.47%。
点评：销量反弹显著，带动营收大幅增长。去年第一季度公司受疫情影响，销量下滑严重。今年疫情影响消除，啤酒动销基本回归年水平，销量大幅反弹，营业收入同比增长39.74%，净利润同比增长.13%，超过年同期水平。
产品均价持续上行，成本控制有效。公司年吨酒价为.85元，同比提升5.18%，目前公司高端纯生占比43%，相较于年的37%有明显提升，产品结构持续优化。公司Q1营业成本同比增长30.44%，增速低于营业收入，有效控制成本，主要系生产规模化效应、罐化率提升、运输费用下降所致。未来公司会进一步优化工厂KPI指标、强化成本管控、继续降低吨酒物流运输费、提升企业管理效能，实现降本增效。Q1归母扣非净利润同比增长.47%，远高于归母净利增速，主要系公司使用了募投资金，募集资金利息收入减少。
渠道结构进一步优化，重视体验式消费者培育。在巩固和保持非现饮渠道优势基础上，公司不断在餐厅、夜场、电商等业务渠道上改革创新，并进行现代化营销网络建设升级，逐步提升渠道销量占比。公司此前募资实施啤酒产能扩大及搬迁项目、南沙珠啤二期年产万kl啤酒项目等，旨在提升产能布局，利于公司未来发展。此外，珠江啤酒积极推动品牌建设，投资珠江·琶醍啤酒文化创意园区改造升级项目，打造优质IP品牌，通过附加文化品牌机制，打造沉浸式消费体验。
盈利预测：公司作为华南优质啤酒标的，受益行业高端化红利。预计公司-年归母净利润为6.61、7.81、9.18亿元，对应-年EV/EBITDA为20.23x、18.35x、16.04x，维持公司“买入”评级。
风险提示：销售情况不及预期，行业竞争加剧。
署名分析师：李强执业证书编号：S1报告发布日期：0427
李强（首席）：现为东北证券食品饮料行业首席分析师，5年买方研究经验，年起从事卖方研究工作，荣获年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第一，年Wind资讯金牌分析师食品饮料行业第二，年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队，年每市食品饮料行业年度组合收益第四，年投研社最受机构欢迎分析师，年进门财经百佳分析师，年食品饮料研究Wind平台影响力排行榜第七，年度知丘杯金测奖最佳分析师第三，年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第二，“年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第一。
张立（白酒及新食品）：现为东北证券食品饮料行业分析师，同济大学金融硕士，年加入东北证券。
郭梦婕（乳制品及新食品）：复旦大学环境科学硕士，华东师范大学本科，现任东北证券食品饮料组研究人员。曾任平安健康互联网有限股份公司产品运营和开发，年加入东北证券研究所。
阚磊（啤酒及预调酒）：香港大学商业分析硕士，南京大学金融学、管理学双学士，现任食品饮料行业研究助理，年加入东北证券研究所。
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