珠江啤酒投资笔记 [复制链接]

今天履约，跟大家分享一下，珠江啤酒这只票的投资笔记，闲言少叙，直奔主题：

一，主营业务

珠江啤酒的营收97.7%来自于啤酒销售，昨天我们说，啤酒行业有两大特点。

一是现金流充裕。虽然啤酒的单价不高，利润率根本不能和白酒比，但是啤酒企业凭借行业特殊性，在产业链的上下游具有强大的议价能力。珠江啤酒年财报的资产负债表上，公司应收账款+应收票据只有0.19亿，而应付账款+应付票据合计6.8亿。

还记得当年的重庆啤酒跨领域研发疫苗的事儿吗？如今已经被当做反面教材的笑谈，但是回头想来，疫苗研发耗资巨大，说明大哥是真的不差钱，敢砸这个水漂。

二是区域性强。啤酒的单价不高，对保鲜的要求很高，加上地域的品牌认知和消费习惯，使得啤酒行业发展历来就是偏安一隅，诸侯割据的局面。各个啤酒企业就像地头蛇，在一个地方站稳脚跟后，凭借规模优势实现盈利。珠江啤酒在华南地区的收入占比是95%，毛利占到97%，在自己的地盘，不仅销售有优势，利润也有优势。这个特点有点类似于水泥行业，典型的区域规模经济。

二，分红融资

上市近10年，珠江啤酒分红融资比10.78%，近5年来的年化股息率均值，仅仅只有0.42%，近几年股息率有所提升，但是也只是在1%附近徘徊，还不如银行的定期存款。也是，账上大把的现金，是对上下游的占款，毕竟不是挣到兜里的利润。

三，业绩追溯

净资产收益率从未超过5%，营收增速乏善可陈，看不出啥成长趋势。这也就不难解释，为毛上市10年，股价不涨了。

四，大股东

实际控制人是广州市国资委，后面那个“INTERBREWINVESTMENTINTERNATIONALHOLDINGLIMITED”是英特布鲁国际投资有限公司，间接控股股东是百威。

五，估值

啤酒属于零售消费、食品饮料，我们先看看市盈率吧。近5年来，珠江啤酒的市盈率走势如下图：

最高值倍，最低也有27倍，均值91倍。市盈率波动极不稳定，参考意义不大。

用市销率，总市值除以主营业务收入，来给啤酒行业估值，还是比较准确的。下面是近5年，珠江啤酒的市销率走势：

我把股价周K线叠加上去，就能看得清楚一些。珠江啤酒的市销率在1.8~4.9之间，均值2.89，当前的市销率3.1，估值合理，但是仍然有向下的空间。

最后说说我的想法吧，就我主观的感受来说，啤酒的口感比白酒好多了，特别是夏天，空调啤酒小龙虾，还要啥自行车。A股上市的啤酒公司里，重庆有嘉士伯加持，估值傲视群啤，股价依然不低了，下不去手。珠江地处广州，辐射华南，夏天既热切长。

配置的初衷，是凑一些深市的市值打新股，顺便踩着市销率的周期做一些小波段，没有重仓长期持有的打算。