投资要点
年底至今，我们开始发布多篇深度推荐啤酒，明确指出啤酒行业进入价格为主的增长周期，参照《啤酒行业：新一轮的成长周期已开启》《终极一战》。时至今日，我们依旧认为行业已经进入了以价格为主要驱动的高质量发展通道中，考虑到国内消费升级的趋势以及国内主流啤酒企业的打法，我们看好未来5年啤酒消费升级的趋势。
华润啤酒：品牌升级已经迈出实质性的一步，高质量发展可期。公司年Q1-3次高端及以上档次啤酒销量增长7%，环比H1的+2.9%加速明显；Q1-3归属股东的综合利润约为36.5亿元，超市场预期。（1）-年公司实现了有质量增长、转型升级、创新发展。雪花首先解决了“去包袱”的问题，3年关闭25家工厂，减少2.9万名员工；其次“强基础”完成了内部管理的改革；第三在年收购喜力中国，推出4+4品牌“蓄能量”。-年公司将决战高端、质量发展。“战高端”即公司高端销量要接近主要竞品；“提质量”即公司所有的生产、人力、财务、营运在质量上能够得到快速的释放和升级；“增效益”即公司的利润持续增长。-年公司力争实现高端制胜，卓越发展。“赢高端”在高端的量超越目前最大的对手；“双对标”跟国际一流公司对标；“做一流”要成为行业领袖和世界一流的啤酒公司。（2）公司发展4+4产品矩阵，近年连续推出超级勇闯、匠心营造、马尔斯绿、新脸谱进行品牌重塑，同时联手喜力推出经典喜力、喜力星银、Sol，未来还将推出红爵进一步丰富产品组合。公司通过铸剑+赋能+运营打造优质大客户。同时聚焦浙江+福建+北上广深港的两省五市的制高点，并对八大高地（大成都、大武汉、大杭州、大南京、大郑州、大西安、大重庆、大天津）和若干个重点省会着力开拓，对渠道进行精准划分，对不同渠道采取行之有效的打法。通过发展高端组织（践行五点一线，重塑营销）、引进人（全面落地“三挖三抢”，引进高端人才）、培育人，加速发展高端力量。
青岛啤酒：百年青啤开启新赛道。年11月，青啤集团确立“整合平台资源实施高质量跨越式发展”战略，以啤酒为主业，发展快乐、健康、时尚三大板块。快乐板块主要是指啤酒业务，未来还将推出威士忌等其他酒类产品；健康板块由苏打水、矿泉水、健康饮料，啤酒酵母衍生的生物科技产品组成；时尚板块则由啤酒博物馆、酒吧、啤酒精酿花园组成。（1）年7月青啤旗下王子海藻苏打水正式上市，布局健康水业务；年8月青啤集团与雀巢集团达成健康饮用水战略合作，收购雀巢中国大陆水业务，获得了雀巢的产品、渠道及管理经验和人才。生产上，青啤的啤酒厂都能生产高质量纯净水；渠道上，啤酒和水业务的渠道80%重叠；运营上，可以沿用啤酒板块快消品管理方式。（2）公司以TSINGTAO啤酒吧为核心的时尚板块持续扩张。年是青岛啤酒酒吧业务元年，为消费者打造沉浸式体验氛围。截至年11月，青岛啤酒已经开出家门店，年底预计可以顺利完成家既定目标。啤酒吧业务可充分借助公司在全国的60多家工厂、30多家营销单位的优势。通过快乐、健康、时尚三大业务板块的耦合互动，青啤逐步实现由产品到场景的延伸，由行业到生态的拓展，由单赛道到多赛道的跨越，由传统制造业向工业互联网的转型。
白酒批价跟踪：茅台批价波动后维持高位，五粮液相对稳定。茅台上周公布加大直销投放的*策后，本周上半周茅台价格出现明显波动，但波动后仍维持在元以上高位，我们认为茅台本次*策目的不在于增加供应，而是渠道分配调整，因此虽然短期批价仍有可能波动，但下行空间有限，有望维持在元以上的水平。五粮液方面，本周普五全国主流批价维持在元左右，华东地区初步站上元，价格相对稳定，也符合厂家对于批价的管控进度。总体而言，当前白酒处于行业淡季，名酒在低库存的基础上继续控货挺价，为下一个旺季春节蓄势。推荐方面我们继续重点推荐高端酒茅五泸，二线酒古井贡酒，积极