来源：招商证券
白酒行业三季度基本面及全年复盘。我们通过复盘发现：
第一，前三季度高端市场表现出强烈的抗风险性。茅台、五粮液基本不受影响，因为礼品市场不会到太多宴请的影响。不光茅台、五粮液如此，如果不是外贸因素的影响，其他高端红酒如拉菲、奔富一样很好。
第二，区域性白酒龙头基本上追回了增速。到三季度，很多区域龙头业绩基本上和去年跑平，体现出市场基础的稳定。
第三，单看三季度，市场恢复的弹性超出我们预期。高端市场不仅回暖了，次高端市场也表现出很高的增长态势。同时，我们发现下沉市场大众价位也有升级和加速的趋势。
第四，不要被全行业普遍增长的情况所迷惑，行业集中化的趋势并没有变化。后疫情时代依然面临增量份额向龙头企业倾斜的状况，中小公司业绩增长持续性面临考验
第五，利润超出预期情况很难一直持续。上半年疫情使得白酒费用投入大幅缩减，竞争性支出减少。疫情后期新一轮的争夺又将开始。不过这却反映了，竞争结束后，白酒行业具备提利润的潜力。
从全年来看，第一，要把握这个行业的主脉络，要相信趋势的力量，趋势的力量很强大。第二，是要找到这个行业的好公司，要发现成长的价值。
长周期、多样本、多角度看白酒行业发展趋势。
1）从产业趋势看，白酒行业已经从伴生性增长进化为内生性成长；需求端看，收入水平的提升是基础，白酒的社交特点特别适合价值升级。供给端看，在局部区域和局部价位上，白酒企业具备了定价权和引导权，相对垄断是最终形态。
2）从价位趋势看，白酒行业消费升级下，价位逻辑不断变化，整体白酒行业的价位结构从“金字塔”形向“哑铃型”变化非常明显。
3）从竞争趋势看，分化越来越强，而且竞争差距正在逐渐被拉开。白酒行业的主战场由各个区域转为全国，企业的硬规模和软实力有了本质上的提高。而且竞争变得更加长期，更加具备消费指向。竞争的可反复性越来越小，一旦形成趋势，越来越不可逆。
发现成长的价值，什么样的公司才是好公司？“慢”是白酒的产业特点，这种慢并不是行动迟缓，而是对于时间的耐心。优秀的白酒企业是基于长期主义建立竞争优势，坚定的战略定力，合适的系统配套，长期的深度执行，是优秀酒企赖以生存的根基。在此基础上，根据自身企业的特殊情况，走出适合自己的发展模式，是好公司不断做强做大的精髓。白酒行业发展到如今阶段，从成长角度看，最核心的竞争能力是企业家，最大的风险是管理层变化。
当前白酒行业的趋势特点极为突出：高端化、大龙头和新酱香。
白酒的需求已经从仅仅满足于喝醉，开始向品质、精神追求转移。相对应的，白酒开始从功能消费，向品质消费，向个性化消费转移。功能消费是喝醉就行，到这个阶段大家开始转向品质消费，追求酒本身的特点。下一个阶段是个性化消费，当然大家现在可以看到啤酒领域中，精酿领啤酒如火如荼，也看到洋酒及威士忌有所提升，因为它多样化调酒非常符合年轻人爱玩的特点。但到今天，品质消费依然是主导。
行业中好的公司具备这三个特征。
第一是产品主义。上一个时代白酒没有产品主义，是广告主义。但是到今天广告主义没有产品主义来得厉害。我们发现洋河已经把江苏的广告垄断了，但今世缘依然能够崛起。很多小公司产品好，可以在市场上存活10年到20年，产品主义将是这个市场上的第一竞争力。
第二是渠道建设。今天的渠道建设和以往也有不同。以往的渠道建设重视人海战术，现在的渠道建设重视渠道毛利。如果一家公司在渠道毛利上分配够多，那么它的提升将会很快。
第三是消费者体验。这也是郎酒花那么多成本去建设郎酒庄园的原因。消费者体验是白酒在未来竞争当中的决胜因素。这个因素是一个慢变量，但也是一个关键变量。公司在消费者培育上花了很多钱、下了很多精力，那么这家公司绝对是一家好公司。
站在新世界的起点，白酒行业当前趋势是非常明显的，高端化、大龙头、新酱香。买高端酒是永远不会错的，优秀的公司会变得更优秀。酱香的趋势不可阻挡，酱香酒的势能比大家想象的要大很多。无论是产品端还是渠道端，酱香的空间都还很大，因为茅台价格实在太高了，老百姓要喝酱香，酱香产能是不足的，这个赛道上的供给太少，所以酱香酒的增速会非常高，这是不可阻挡的。
（文章转载用于信息交流，如有侵权，烦请联系删除。文中所提个股仅作为投资参考）
鞠磊是谁北京富土华清投资管理有限公司合伙人、投资总监，目前是第一财经《公司与行业》及湖北卫视《天生我财》节目特邀嘉宾，和讯网投资大讲堂特聘教授。个人特点：擅长发现股市黑马有点石成金之功力，善于捕捉市场上涨背后的逻辑，从而用不同的模式来完成交易的策略。透过一二级市场公司基本面深入研究挖掘出5-10倍大牛股。拥有超一流的市场洞察力，近年来在和学员交流中给出的江丰电子，健帆生物，顺灝股份等都成为了市场中最亮眼的超级大牛股，在熊市里一样做到了超额收益。每个交易日早9点，午12点，鞠磊老师语音提示盘前、午盘交易；晚上9点，