作者简介：林兆宇第15任中财证券研究协会会长
这篇文章主要分析了燕京啤酒的财报数据，并分享了笔者对燕京啤酒的调研成果。
通过对燕京啤酒10年的财报数据的纵向研究，笔者得到结论：燕京啤酒像一头奶牛，每天都能稳定挤出一桶奶，但是很难指望它生出金蛋。下文主要从资产特质和质量，盈利真实性，主营增长性，现金流合理性这四个方面对企业进行刻画。
燕京啤酒有形资产占总资产比重超过50%，属于重资产企业，但近10年来有所下降。（对重资产企业，投资者需要留心）
燕京啤酒财务稳健，近6年来，应收增量占总资产比重基本低于1.5%，其他应收款总量的变动较小。
燕京啤酒的经营效率有待提升，财务费用、制造费用和管理费用之和占营业收入总量逐年增加至68%。
燕京啤酒在市场上很有地位，利润能充分转化为现金流入企业，但是近五年营收增速持续为负，企业成长陷入困境；
燕京啤酒是一家奶牛型企业，经营现金流入持续为正，投资活动现金流和筹资活动现金流在多数年份持续为负，且经营流入能持续覆盖筹资流出和投资流出，这说明燕京啤酒经营活动现金流入能维持现有生产，并回馈股东。
上述报告生动地刻画了燕京啤酒的现状：公司财务稳健，但是经营效率有待提升；公司市场地位很高，利润能较好转化为现金流，但是近5年营业收入增速持续为负；公司经营活动现金流持续净流入，且能持续支持投资净流出和筹资净流出。
在了解了企业的财务经营情况的基础上，下文将分析笔者实地调研了解到的情况。
第一，燕京啤酒的顺义工厂啤酒年产量约万吨，占公司总产量的1/4，其他主要是一些20万吨左右产量的厂房，主要发布在北京、内蒙古和广西；第二，企业的生产线基本是从德国进口，自动化程度很高，因为工厂的50%的员工是修读电气机械专业，所以除了重大故障，其他的日常维修公司都可以自行解决；第三，企业的生产线员工是三班倒，一天8小时工时，没有周末休息，得益于企业的合理的工时安排，企业员工精神状态良好：第四，厂房厕所不脏，厂房角落都比较整洁；第五，玻璃瓶等包装物都是自产，所以没有受到前期环保趋严的影响，反倒受益；最后，企业有在生产其他系列饮料，且有生物研究中心，但是产品的单价基本低于20元，产品主要位于低端市场，还未能破局中高端市场。
财报不能验真，只能帮助投资者用来排除股票，因为股价的上涨还需要*策和市场环境的支持。所以，笔者在文末简单介绍啤酒行业的现状。啤酒行业地域割据和保护比较严重，低档酒销量占啤酒总销量的70%，企业提价能力较弱，高端啤酒主要被国外品牌占据。笔者认为，啤酒行业的未来机会主要在产品高端化和市场份额的扩展。随着电商的普及、供应链的升级和消费的升级，啤酒行业的头部企业或能打破市场的割裂，实现产品的高端化。虽然困境重重，但是笔者对啤酒行业的前景保持乐观。
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