从几千年前的美索不达米亚平原到中国的贾湖文化遗址，从欧洲修道院联盟的Trappist到天津商超货架上各种常见的淡拉格，啤酒始终陪伴着人类，用最简单的方式给予我们最纯粹的享受。年，中国作为世界第一大啤酒市场，受到了新冠疫情的严重影响，但随着疫情防控取得良好成效，啤酒行业仍然存在着发展的机遇。
01.
啤酒行业概况
1.1啤酒的概念
啤酒，是以大麦芽﹑酒花﹑水为主要原料﹐经酵母发酵作用酿制而成的低酒精度酒，含有二氧化碳，富有多种氨基酸、维生素、低分子糖、无机盐和各种酶。啤酒中的低分子糖和氨基酸很易被消化吸收，在体内产生大量热能，因此往往被人们称为“液体面包”。1L12°Bx(白利度,Brix,饮料内可溶性固形物质量百分含量)的啤酒，可产生kJ热量，相当于3～5个鸡蛋或g面包所产生热量，一个轻体力劳动者饮用1L啤酒即可获得一天所需热量的三分之一。啤酒作为人类最古老也最受欢迎的酒精饮料，历经了数千年的传承与发展，其消耗量仅次于水和茶。
1.2分类
啤酒根据麦汁浓度、生产方式、色泽等可分为多个种类，国际公认的分类方式是根据所采用的酵母不同分为拉格啤酒（Lager，也即工业啤酒）以及艾尔啤酒（Ale，也即精酿啤酒）。主流的啤酒分类形式如表1所示。
表1：啤酒产品分类介绍
资料来源：公开资料整理，BJCP世界啤酒分类指南中文版
1.3酿造过程
啤酒的生产大致可分为麦芽处理、啤酒酿造、啤酒灌装3个主要过程。其中，麦芽的处理有大麦贮存，大麦精选，浸麦，发芽，焙燥和再贮存6道工序；酿造主要是糖化、发酵、贮酒后熟3个过程；灌装则是啤酒生产的最后一道工序。
图1：啤酒生产流程图
资料来源：公开资料整理
1.4我国啤酒行业的发展历程
我国啤酒行业的发展历程大致经历了四个阶段：产能扩张期、两轮激进并购整合期，以及年至今的行业稳定期和第三轮整合期。年，中国啤酒开始成为全世界的第一大啤酒市场；年中国啤酒的规模达到历史最高点，超过五千万吨；据Euromonitor统计，年我国啤酒行业市场规模达到亿元。同时，随着国内外各大酒企激烈的整合并购，啤酒行业的集中度不断提升，形成了华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯五大企业寡头垄断局面，近年来啤酒市场CR5均稳定在73%左右，高端化、精酿化成为整合方向。年后中国啤酒行业的主要发展阶段如图2所示。
图2：中国啤酒行业发展历程图
资料来源：公开资料整理
1.5啤酒行业产业链
与其他行业相比，啤酒行业涉及产业链上下游较为繁杂，且关系密切。不同于白酒等中国传统行业，啤酒属于舶来品，行业参与竞争者更加多元化，各方参与者的相互竞争与合作推动行业的发展与演变。啤酒行业产业链的具体构成如图3所示。
图3：啤酒行业产业链具体构成图
资料来源：公开资料整理
02
我国啤酒行业市场现状
2.1啤酒行业市场规模
2.1.1产能优化，步入存量竞争时代
总产量方面，我国啤酒产量自年达到.8万千升的高峰后，即开始逐年长期负增长。尽管年我国啤酒产量万千升，同比变动-0.93%，下滑速度较年的-13.65%有所缓解，但考虑到近年来各大酒企关厂提效，未来产能优化仍将持续，总体来说啤酒市场规模或将继续保持稳定规模。
在人均产量方面，据世界银行，巴特哈斯集团统计显示，年，我国人均啤酒产量达升/人，略低于日本的/升人以及韩国的升/人，但是考虑到年以来我国人均啤酒产量逐年下滑，且与日韩及美德比利时等国的人均啤酒产量差异长期维持稳定，因此未来人均啤酒产量或不会有上升趋势。
图4：-年中国啤酒产量统计及增长情况图
数据来源：国家统计局，小组整理与绘制
在各地区产量占比方面，据Euromonitor统计显示，随着啤酒企业逐步关闭低效益工厂，我国啤酒厂数量从年的家减少到年的家，华东地区产量占比保持领先地位，西南地区产量占比呈长期上升趋势，华中地区产量占比呈长期下降趋势，其他地区产量占比较为稳定，由于目前我国啤酒企业的产能利用率仍然存在改进空间，部分地区的啤酒产量占比或会保持其长期变化趋势。
图5：中国各地区啤酒产量占比（年）图
数据来源：Wind，小组整理与绘制
2.1.1销量趋稳，消费金额空间较大
在销量方面，据Euromonitor统计，年以来我国啤酒销量稳定，人均销量（合法年龄）已接近日韩水平。年前我国啤酒销量保持增长，年总销量首次突破万千升；年行业销量首次出现下滑，、年下滑幅度扩大到5%左右；年之后，啤酒行业销量稳定在接近万千升的水平。目前我国啤酒人均销量（合法年龄）稳定在41-42升/年的水平，尽管只有美国的40%，但跟饮食习惯相近的日韩比，已达到日本的80%，韩国的90%，未来提升的空间有限。
图6：-年中国啤酒市场消费量统计及增长情况
数据来源：中国酒业协会啤酒分会、前瞻产业研究院，小组整理与绘制
在消费支出方面，根据Euromonitor，年我国人均啤酒消费支出占比为0.13%，显著低于日本的0.67%、韩国的0.51%、美国的0.41%。中日韩人均啤酒消费量类似，而中国的消费金额可支配收入被大幅超出，表明我国啤酒消费金额空间有望进一步释放。
图7：各国人均啤酒消费支出（美元）/人均可支配收入
数据来源：Euromonitor，小组整理与绘制
在销售额方面，受公共卫生事件影响，预计年销售额会同比下降，但从长期来看，尽管中国啤酒人均消费量提升空间有限，但由于各大啤酒企业纷纷采取提价和优化结构的战略，预计销售额将保持逐年增长趋势。
图8：-年中国啤酒销售额及增长情况（含预测）图
数据来源：Euromonitor，小组整理与绘制
2.1啤酒行业产品成本分析
啤酒成本主要包括酿酒原材料（酒花、大麦、酵母等）、包装原材料（瓦楞纸、铝罐、玻璃等）及运输成本等。以青岛啤酒为例，-年产品制造成本构成情况基本保持不变，包装物在制造成本中的占比始终较大，导致啤酒对相应原料成本变动的敏感度较高。
图9：年青岛啤酒制造成本构成情况图
数据来源：青岛啤酒年度报告，小组整理与绘制
图10：-年青岛啤酒制造成本构成变化情况图
数据来源：青岛啤酒年度报告，小组整理与绘制
如-年啤酒主要包装材料高强瓦楞纸的价格快速上涨和年全球大麦主产区减产致大麦价格上涨，挤压了啤酒厂商利润，年青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒和百威啤酒的主力产品纷纷提价对冲成本压力。年，由于我国对自澳大利亚进口大麦的双反调查尚未结束和公共卫生事件的影响，进口大麦和包装物等原材料成本依然面临向上的压力，此外，据彭博数据，19年我国啤酒零售均价仅为全球平均水平的60%，美国的46.52%，日本的31.14%，未来可提升空间充足，因此预计啤酒提价的可能性较大。
图11：-年高强瓦楞纸全国市场价格变动情况
资料来源：Wind，小组整理与绘制
图12：-IMF大麦全球实际市场价格图（单位：美元/公吨）
资料来源：Wind，小组整理与绘制
图13：-年中国啤酒市场销售价格变化情况图
数据来源：前瞻产业研究院，小组整理与绘制
2.3啤酒行业供给端分析
2.3.1龙头企业市场份额概况
由前文述，我国啤酒行业自年完成“跑马圈地、兼并整合”后，逐步形成了寡头垄断格局，华润雪花、青岛啤酒、百威英博三大龙头企业的CR3（行业前3集中度，即ConcentrationRatio3，CR5同）超过60%，若再包含燕京啤酒、嘉士伯在内的五大龙头企业的CR5则超过了75%，行业集中程度较高，具体见图14。
图14：-年行业格局变化图
计算方法：以各公司每年在中国市场上的年销量为计算基础
数据来源：各公司近5年年报、前瞻产业研究院、Euromonitor，小组整理与绘制
由图14，过去5年，华润雪花在中国市场上始终保持着top1的地位，市场占有率超过25%，一度逼近30%；市场份额位列第2与第3的青岛啤酒和百威英博则竞争胶着，二者在各自市场占有率曲折提升的同时差距也在缩小，具体见图15。尽管燕京啤酒近5年的市场份额一直处于第4的位置，但由于销量的大幅萎缩（从年的万千升下降到年的.16万千升），其市场占有率在逐年下降；与之相反，市场份额位列第5的嘉士伯的市场占有率则随着在中国市场上的销量增加而连年提升，具体见图16。
图15：-年青岛啤酒与百威英博市占率对比图
计算方法：以各公司每年在中国市场上的年销量为计算基础
数据来源：各公司近5年年报、前瞻产业研究院、Euromonitor，小组整理与绘制
图16：-年燕京啤酒与嘉士伯市占率对比图
计算方法：以各公司每年在中国市场上的年销量为计算基础
数据来源：各公司近5年年报、前瞻产业研究院、Euromonitor，小组整理与绘制
而近5年，华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯5家龙头企业间的竞争格局改变较小，具体见图17。从洛伦兹曲线可见，在5家龙头企业间，约35%的市场份额被处于头部的华润雪花所掌控，青岛啤酒和百威英博各占25%，剩余20%则被燕京啤酒和嘉士伯所占据。计算5家龙头企业间的集中化指数，5年来一直介于0.30至0.32之间，这说明了5家龙头企业间保持一定的竞争关系，尚未出现一家独大的局面，具体见图18。
图17：5家龙头企业间洛伦兹曲线图
计算方法：以各公司每年在中国市场上的年销量为计算基础
注释：此处剔除了“其它”公司的数据，仅考虑龙头5公司间的集中程度
数据来源：各公司近5年年报、前瞻产业研究院、Euromonitor，小组计算与绘制
图18：近5年5家龙头企业间集中化指数
计算方法：以各公司每年在中国市场上的年销量为计算基础
注释：此处剔除了“其它”公司的数据，仅考虑龙头5公司间的集中程度
数据来源：各公司近5年年报、前瞻产业研究院、Euromonitor，小组计算与绘制
2.3.2龙头企业区域产销分析
图19：年各龙头企业分省占有率图
数据来源：草根调研，兴业证券经济与金融研究院整理，小组重新绘制
由图19，在中国市场上，大部分省（自治区、直辖市）已形成单寡头垄断地位。其中，华润雪花以拥有四川、辽宁、安徽、贵州等9个省（自治区、直辖市）的基地市场成为行业龙头；青岛啤酒则主要依托山东及华北部分地区以6省（自治区、直辖市）的基地市场紧随其后；作为全球高端品牌龙头的百威英博，虽在中国市场收购了哈尔滨啤酒品牌，但并未在东北市场与华润雪花的鳌头之战中获胜，而是以福建、江西、湖北3省作为其在中国的基地市场；燕京啤酒则以北京为核心，拥有内蒙古的基地市场，通过收购桂林漓泉在广西站稳脚跟；嘉士伯则通过对乌苏、西夏、重庆、大理等中国本地啤酒品牌的收购赢得了*、宁夏、重庆、云南4省（自治区、直辖市）较高的市场占有率。
而企业在某区域的市场占有率与其在当地啤酒厂房建设有一定关系。以华润雪花为例，其在四川、辽宁、安徽、浙江等多地均有拥有较多厂房，这在一定程度上与其将当地发展为自身的基地市场相辅相成，具体见图20。
图20：华润雪花年厂房分布情况
数据来源：华润雪花年年度业绩报告，小组整理与绘制
由前文述，我国啤酒行业进入了产能优化和结构调整时期，各企业纷纷关厂提效，对于各龙头企业而言也不例外，以华润雪花为例，从年的97家厂房至年的98家厂房达到峰值，随后逐年下降至年的74家厂房，具体见图21。
图21：-年华润雪花啤酒厂房数量图
数据来源：华润雪花-年年度业绩报告，小组整理与绘制
年，5家龙头企业拥有厂房数见图22。
图22：年5家龙头企业啤酒厂房数量图
数据来源：各公司年年度业绩报告、百威招股说明书、FoodBevDaily，小组整理与绘制
2.3.3龙头企业产品体系分析
着啤酒行业的消费升级，各啤酒厂商纷纷开启产品高端化战略布局，逐渐形成了各有特色的分层产品体系。基于对华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯5家龙头企业