事件概述
公司发布年报，20年营收42.5亿元，同比+0.13%；归母净利润5.7亿元，同比+14.43%；EPS0.26元，每10股派1.15元(含税)。
分析判断
?20年顺利收官，高档产品占比过半
20年疫情影响下整个啤酒行业面临巨大的风险和考验，公司面对疫情的考验，抓紧抓实抓细常态化疫情防控，平稳安全有序地推进复工复产，同时采取有效营销措施助力复商复市。在公司的不懈努力和积极应对下，20年收入同比微增0.13%，其中实现啤酒销量.94万吨，同比下降4.65%（行业同期-7.0%）；整体吨价达到.9元，同比提升5.2%，主要得益于持续不断的结构升级和产品创新，其中纯生销量占比提升至41%，同比提升2.6pct，罐类产品销量占比达到31%，同比提升1.3pct。分档次来看，零售价6元以上的高档产品收入规模达到21.7亿元，同比+9.07%，收入占比53.44%，同比提升4.3pct，持续强化珠啤高端化形象；中档（4-5元）和大众品（3元）收入分别同比-12.84%和+15.81%，整体结构持续优化。21年仍将是啤酒行业持续升级的重要一年，随着疫情不断好转，预计市场也将加速恢复。
?持续降本增效，盈利能力提升
公司全年在收入仅微增的情况下依旧实现14.43%的利润增长，盈利能力不断提升。成本端来看，公司20年实现毛利率50.19%，较去年同期提升3.35pct，主要受益于公司产品结构升级、中高端产品占比提升，国家阶段性减免企业社会保险费等*策亦有所助力。费用端来看，公司20年销售费用率和管理费用率分别为17.49%和8.44%，分别较去年同期-0.76pct和+0.21pct，公司持续不断的开源节流、降本增效使得费用投放效率提升。综合来看，公司20年实现净利率13.4%，同比提升1.7pct，盈利能力持续优化和改善。
?稳居广东啤酒市场首位，持续奋进迎行业变革
公司在疫情期间的有效应对展现了其顺应行业发展趋势、应对市场变化的有效机制和战略方向。公司多年位居广东啤酒市场第一，在华南地区拥有较高的品牌知名度，随着行业发展进入新阶段，珠啤预计将持续奋进，不断突围，巩固市场地位的同时提升利润率水平。随着公司持续推进结构升级，纯生占比持续提升，以及0度新品的顺利铺市，我们长期看好公司在行业结构升级的大趋势以及公司提质增效的大方向下啤酒主业盈利能力持续提升，实现啤酒酿造产业和啤酒文化产业双主业携手发展，强化公司区域和行业竞争力。
投资建议
参考公司年报，我们调整了盈利预测。我们预计公司21-23年的收入分别同比+9.0%/+5.5%/+4.0%，上次预测21和22年收入增速分别为+9.1%/+5.3%；归母净利润分别为6.70/7.60/8.53亿元，同比+17.7%/+13.5%/+12.2%，上次预测21和22年归母净利润增速分别为+16.5%/+14.5%；EPS分别为0.30/0.34/0.39元；当前股价对应PE为32X/28X/25X，维持买入评级。
风险提示
疫情影响超预期、原材料价格上涨、募投项目建设不达预期盈利预测与估值
分析师与研究助理简介
寇星：华西证券食品饮料首席分析师，清华经管MBA，中科院硕士，曾就职于中粮集团7年，团队覆盖食品全行业，擅长结合产业和投资分析。
卢周伟：华西证券食品饮料行业研究员，主要覆盖调味品、啤酒、休闲食品板块；华南理工大学硕士，食品科学+企业管理专业背景，年加入华西证券食品饮料组。
刘来珍：华西证券食品饮料行业分析师，3年以上食品饮料和其他消费品行业研究经验，上海交通大学金融学硕士，年9月加入华西证券研究所。
王厚：华西证券食品饮料研究助理，英国利兹大学金融与投资硕士，会计学学士，年加入华西证券研究所。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师：寇星
分析师执业编号：S4
证券研究报告：《珠江啤酒点评报告：高档产品占比过半，盈利能力不断提升》
报告发布日期：年3月24日
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
法律声明：
本订阅号为华西证券食品饮料团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇