陈欣
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必选消费
行业月报
必选消费行业三月报
月度市场表现
本月（/3/1-3/31）期间，恒生必选消费下降5.29%，恒生指数下跌2.08%，港股必选消费跑输恒生指数3.2个百分点。截至年3月31日，港股必选消费行业估值水平为28.97倍PE（TTM）和4.02倍PB（LF）。老恒和酿造（+13.3%）、青岛啤酒股份（+8.2%）、卜蜂国际（+7.5%）和味丹国际（+6.7%）领涨；现代牧业（-31.1%）、颐海国际（-24.2%）、中粮家佳康（-22.8%）和澳优乳业（-13.6%）市场表现不佳。
行业重点数据跟踪
猪价持续下行。年3月，全国22省市生猪平均价格28.08元/公斤，环比上月-5.6%；22省市猪肉平均价格42.74元/公斤，环比上月-7.0%；22省市仔猪平均价格.11元/公斤，环比上月+2.9%。截至年3月26日，全国22省市生猪、猪肉、仔猪的平均价格分别较上周-4.5%/-3.7%/-0.2%。因市场供给增加，节后需求疲弱，猪肉价格近期持续下行；虽年整体下行趋势未变，考虑到非瘟疫情对产能恢复造成的影响，叠加季节性因素，预期21Q3猪价或创新高。
同期低基数，1-2月啤酒及软饮产量增速表现亮眼。年1-2月，中国规模以上啤酒企业累计产量.7万千升，同比+61%，基本恢复到年同期水平；软饮料累计产量2,.6万吨，同比+40.3%，已超过年同期水平。展望年全年，疫苗普及率提升，疫情防控形势更加积极向好，在促进消费*策的带动下，居民消费潜力持续释放，消费市场加快复苏，看好疫情低基数下啤酒及软饮企业业绩恢复弹性。
乳制品产量同比+29.9%，生鲜乳价格略有下跌。年1-2月，我国乳制品累计产量万吨，同比+29.9%。年3月，生鲜乳平均价格4.28元/公斤，同比+14.0%，环比上月基本持平。截至3月31日，生鲜乳平均价格4.27元/公斤，同比+15.4%，较上周-0.5%。因春节后进入淡季，短期奶价趋稳且略有回调属于正常现象。考虑到行业原奶供给缺口仍存，短期内产量仍无法快速提升，预计年奶价仍是温和上涨趋态势。预期成本压力下，下游竞争环境趋于缓和，头部乳企有望扩大毛销差，改善盈利能力。
投资建议
生猪养殖行业我们持续看好头均利润处于业内领先水平，且企业质素、管理能力、人才储备、产业布局等均具备优势的中粮家佳康（.HK）。乳制品行业在成本压力下，下游竞争环境趋于缓和，头部乳企将通过减费、提价、产品结构优化方式扩大毛销差，改善盈利能力，推荐龙头蒙牛乳业（.HK）。啤酒行业短期看好疫情低基数下企业业绩恢复弹性，长期行业高端化趋势不变，看好产能优化及组织再造工作步入收获期，且高端产品矩阵不断丰富的行业龙头华润啤酒（.HK）。
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未评级
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