年报与一季报收官，A股上市公司Q1合计实现营业总收入14.17万亿元，同比增长30.6%；合计实现净利润亿元，同比增长53.3%。分行业来看，消费板块表现亮眼，可选消费（包括汽车、消费者服务等）Q1业绩相比Q1改善最为显著。如何解读消费行业年报及一季报？如何布局后市投资机会？国君消费团队：食品饮料/化妆品訾猛、轻工穆方舟、商贸/社服刘越男、家电蔡雯娟、农业钟凯锋、汽车吴晓飞，第一时间召开电话会议为您解读！
复苏明显、分化持续
Q1整体实现较高增速，基数效应明显。在Q1疫情下受损较大的板块恢复较为明显，如二三线白酒、啤酒、乳制品、卤制品等板块均实现较高的收入增速；一线白酒、速冻食品、调味品等板块依旧维持高景气，延续相对稳健增长；肉制品板块在相对高基数下增速有所放缓。
行业收入、利润恢复态势明显，Q1在低基数上实现高增。年食品饮料板块收入、净利润分别为亿元、亿元，同比增7%、15%。Q1整体收入、净利润分别为亿元、亿元，同比增23%、增27%，环比恢复态势延续。1）白酒：边际改善显著，分化趋势延续。年板块收入、净利润分别同比增7%、12%。Q1收入、净利润同比增23%、18%。其中，一线白酒收入、净利润分别同比增17%、11%；二三线白酒收入、净利润分别同比增41%、71%，增速显著快于一二线白酒企业。2）啤酒：改善势头强劲，结构升级带动盈利。年收入亿元、净利润41亿元，同比增14%、38%。Q1收入亿元、净利润13亿元，同比增长67%、%。3）乳制品：奶价周期高点，利润率改善周期将至。年收入亿、同比增5%，净利润亿、同比增12%。后疫情下终端需求复苏，2H20收入增速8%，利润显著恢复，2H20同比录得28%。4）卤制品：龙头分化，利润率改善。年收入亿、同比降5%，净利润11.6亿，同比降21%。21Q1行业快速复苏，收入同比增31%、较19Q1增28%，利润显著恢复，21Q1同比1.36X、较19Q1增23%。5）调味品：疫情影响相对有限，业绩稳定性凸显。年收入亿、同比增12%，净利润亿元，同比增26%。Q1收入亿元同比增25%，净利34亿元，同比增18%。成本上行+抢占市场导向下部分企业加大费用投放力度导致净利增速低于收入增速。
白酒：Q1白酒板块改善显著，一线龙头继续展现稳定性，二三线低基数下实现大幅增长。白酒需求持续恢复，预计年行业分化趋势延续。展望：宏观经济边际向上，驱动白酒需求持续回暖。1）高端酒景气依旧：逆势扩容，财富效应驱动下，高景气有望延续；2）次高端分化，酱酒凸显；3）中档有望加速复苏；4）低端总体保持平稳。近期看，茅台批价维持高位下五泸千元价格带充分受益，国窖、汾酒全年目标积极下业绩高增长确定性强，回归龙头酒企，重点布局高性价比龙头。
大众品：展望未来，大众品行业快速分化、继续向龙头倾斜，龙头价值凸显。短期看，原料包材等成本上涨催化提价、加速行业竞争格局优化；长期看，龙头产品结构升级、集中度提升是大势所趋。