（报告出品方/作者：浙商证券，王华君）
1.从设备到下游：设备龙头切入产品市场，驶入成长快车道年以来，22家机械行业十倍牛股集中于锂电、光伏、自动化、半导体、工程机械等板块，行业景气度高，叠加公司自身的高壁垒、高稀缺性等竞争优势，公司业绩翻倍增长，拉动股价一路走高。上机数控一年半时间股价翻十倍以上，得益于其从光伏切片机到下游硅片的转型带来的业绩暴增，为设备龙头打破增长瓶颈提供了一种高效成长思路。按照“从设备到下游”的成长路径，我们认为杭氧股份、铂力特、乐惠国际、斯莱克等公司具备类似的业绩增长逻辑，转型下游将原有设备端百亿市场规模提升至千亿级别，或将诞生未来的牛股。
1.1.十倍股：时代之风起，鲲鹏九万里
沃尔玛公司是彼得·林奇成长型投资策略的典型成功案例。沃尔玛公司于年上市，当时的股价只有8美分。十年后，沃尔玛公司从38家分店增长至家，利润增长至十年前的34倍，股价随之上涨20多倍。目前，沃尔玛自上市50年间的净利润复合增速仍高达21%，股价已是上市时的倍，市值达亿美元。发掘像沃尔玛一样的超级成长型公司，可享受业绩增长带来的超高回报。
彼得·林奇的成长型投资策略在中国A股市场中是可以借鉴的。回望过去五年中国A股的十倍股，业绩驱动同样是大多数十倍股的最主要成长逻辑。从营收来看，-年间股价翻十倍的股票中，有9%的公司营收复合增速在58%以上（58%是业绩五年翻十倍的年均复合增速），有31%的公司营收复合增速在30%以上。从净利润来看，18%的公司净利润复合增速在58%以上，有44%的公司营收复合增速在30%以上。
机械行业十倍股业绩驱动效应明显，借鉴彼得·林奇的成长型投资策略，发掘牛股成功概率更高。五年来，机械行业的十倍股中，五年净利润复合增速高于58%的公司占比26%，高于A股平均19%，净利润复合增速低于10%的仅占22%，低于A股平均水平29%。
挖掘牛股应顺应时代大趋势。机械行业是中国经济发展的缩影，机械设备行业是几乎所有产业发展的上游环节，高景气机械设备细分赛道的轮动过程中，中国经济热点变迁可见一斑。年来，工程机械、半导体、高端机床、光伏、锂电等赛道景气度高，牛股频出。
着眼于业绩高增长公司，高成长高回报。过去五年机械行业十倍股大多是起步市值较低，高业绩爆发的成长型公司，22家十倍股公司的平均净利润复合增速达45%，其中77%的公司起步市值低于50亿元。
1.2.从设备向下游：开疆扩土，如虎添翼
我们对上述股票股价翻十倍所需时间进行统计，发现十倍股成长速度差异显著：
在上述十倍股中，上机数控成长速度显著高于平均水平，从年初至年8月30日，上机数控涨幅约17倍。
上机数控股价的爆发式增长系“从设备到下游”转型。不同于其他十倍股，上机数控在光伏设备市场优质的外部条件及公司自身竞争实力外，还叠加了从光伏切片机制造展业至下游硅片产品的业绩增长逻辑，由此形成第二增长曲线，下游业务为其迅速打开了十倍以上的成长空间。年，上机数控的单晶硅业务营收占比迅速提升至91%，拉动公司营业收入同比增长%。
从设备到下游，我们认为这是未来的牛股集中地。从产业经济学视角，我们探究了什么样的企业能够实现“从设备到下游”的成功转型：
（1）“从设备到下游”需要