作者：王华君、李锋
来源：浙商机械国防团队报告
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摘要
投资要点：
下半年业绩将提速：上半年收入同比增长16%，净利润同比增长约1%
年上半年实现营收5亿元，同比增长16%；实现净利润万元，同比增长约1%；合同负债、预付账款和存货金额分别同比增长-3%、98%和30%。
年Q2单季度收入2.8亿元，同比增长27%；净利润0.2亿元，同比增长约6%。Q2单季度毛利率为26%，同比下降6pct；净利率为7%，同比下降1pct。
装备业务新签订单同比增长76%；精酿啤酒首次实现收入万元
装备业务：上半年收入5亿元（+15%）；扣非净利润万元（+6%）。其中酒类酿造等营收为3.7亿元，占比75%。截至6月底，新签订单8亿元，同比增长76%；在手订单18亿元，同比增长26%。5月新接白酒装备订单3.3亿元。
精酿啤酒：宁波大目湾工厂计划于9月底投产。受大目湾工厂投产延误影响，公司仅有上海佘山工厂在产，上半年共实现销售收入万元。
原材料和运费涨价影响毛利率；精酿啤酒处于前期投入阶段，即将盈利
上半年综合毛利率29.3%，同比下降0.8pct。主要受上半年主要原材料不锈钢和海外运费大幅度涨价等因素影响，营业成本3.5亿，同比增长17%。
上半年净利率11%，同比下降1.7pct。汇兑损失增加万元，精酿啤酒亏损万元。
自有品牌、产能规划和渠道开拓已经就绪，精酿啤酒业务蓄势待发
公司未来将以宁波大目湾工厂的产能作保障，利用鲜啤售酒机、鲜啤无菌包装等先进的技术作依托，大力加强自有品牌的露出，深度切入消费端市场。
自有品牌：与华与华合作创立“鲜啤30公里”新品牌，建立“酒厂越近越新鲜”的啤酒消费价值观，在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。
产能规划：目前仅上海佘山工厂在产，宁波大目湾工厂于9月底投产，杭州工厂已进入设计阶段。公司正式公布“百城百厂”的长期规划，成长空间很大。
渠道开拓：与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM服务，自3月上市一直供不应求。已开始建立多元化销售渠道，包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。
盈利预测及估值
预计-年净利润为1.2/1.8/2.6亿元，同比增长9%/58%/42%，对应PE为44/28/20倍。维持买入评级。
风险提示：1）新冠疫情风险；2）汇率波动风险；3）精酿啤酒项目推进不及预期
附录一：中报主要业务与财务数据变化
整体经营情况：年上半年实现营业收入5亿元，较上年同期增加16%；其中海外收入3.2亿元，营收占比60%。受上半年主要原材料不锈钢和海外运费大幅度涨价等因素影响，营业成本3.5亿元，较上年同期增加17%；毛利率下降0.8个百分点。公司实现归属于上市公司的净利润万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润万元。其中，装备业务收入同比增长15%，扣非净利润为万元，较上年同期增长6%；第二主业精酿业务刚刚起步，处于前期投入阶段，报告期内产生亏损万元。
装备业务：收入约5亿元，较去年同比增长15%，扣非净利润万元，同比增长6%。其中酒类酿造及相关设备营业收入为3.7亿元，无菌灌装设备1亿元，其他生物过程装备万元。酒类酿造及相关设备仍是公司主要的营业收入，占装备业务收入的75%。
截至年6月底，公司装备业务新签订单8.1亿元，同比增长76%。在手订单17.9亿元，同比增长26%。其中5月份新接白酒装备订单金额3.3亿元。
公司在从两个维度拓展专业设备制造领域收入，横向上加快白酒、乳制品罐装等新领域的市场及技术投入。纵向上进一步提升生产交付效率，随着小蔚庄工厂进入成熟生产状态，公司总体产能进将进一步提升。
精酿啤酒：受大目湾工厂投产延误影响，公司仅有上海佘山工厂在产，上半年共实现销售收入.34万元。宁波大目湾工厂计划于9月底投产。公司将以宁波大目湾工厂的产能作保障，利用鲜啤售酒机、鲜啤无菌包装等先进的技术作依托，大力加强自有品牌的露出，深度切入消费端市场。
自有品牌：年1月和中国著名的品牌及市场营销咨询公司华与华签署了为期3年的战略合作协议。在华与华的帮助下，公司确定了精酿鲜啤的产品定位，创立了新品牌“鲜啤30公里”，建立“酒厂越近越新鲜”的啤酒消费价值观。自有品牌产品开始试水上海、杭州等市场，获得终端消费者的肯定。
产能规划：公司目前仅有上海佘山工厂在产。宁波大目湾工厂计划于9月底投产。公司成立了拓展部，负责其他城市工厂项目的拓展工作。目前杭州工厂项目已经进入设计阶段，并结合自主投资和合作建厂方式计划在其他城市筹建新的项目。公司长期战略规划“百城百厂”，未来成长空间很大。
渠道开拓：年初同盒马鲜生签订合作协议，为其提供鲜啤ODM服务。自3月份开始由上海佘山工厂供应其上海市场，产品端收获了终端消费者的高度认可，上市以来一直供不应求。公司已开始建立多元化销售渠道，包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。
鲜啤属于短保冷链的新产品，与现在的消费升级和消费者认知非常吻合，与公司“百城百厂”、“酒厂越近越新鲜”的战略理念一致，可以充分发挥公司城市工厂布局的优势。鲜啤市场是啤酒行业的新蓝海，公司的目标是让“鲜啤30公里”品牌成为消费者心目中鲜啤的代表。
运营指标：1）预付款同比增长98%，存货同比增长30%，主要系本期为国内外大项目备货所致；2）经营性净现金流为-3.亿元，主要因为：1）5月份新接白酒装备订单金额3.3亿元，考虑到不锈钢处于价格上涨阶段，支出资金用于购买不锈钢等材料，对经营性现金流的影响为-1.7亿元；2）受疫情影响，部分海外项目执行和验收延误，导致项目回款推后，对经营现金流的影响约为-0.9亿元。
附录二：鲜啤30公里”命名逻辑根据华与华