消费、医药板块今年以来出现了少有的持续调整和修生养息，不少投资者在板块下跌后还在进一步抛弃消费、医药股。然而，在行业一片悲观中，长期专注于大消费、医药领域投资的申万宏源证券有限公司资产管理事业部（以下简称“申万宏源资管”）分管投资副总梁福涛，却在9月15日客户交流现场逆市积极表达了当时时点强烈看好和布局医药、消费的观点，并在9月22日全公司内部产品与配置周会上再次强调了推荐的同样观点。从之后的市场走势来看，以上两个时间点可能恰好分别是食品饮料、农林牧渔、医药生物、休闲服务（申万）等相关行业较好的布局时间点。
敢于在悲观中逆市发声已经不易，为何选择当时和现在时机强烈推荐？推荐及后续重新持续看好的理由是哪些？投资策略的目标定位是怎样的？对于不少投资者都很感兴趣的这些问题，梁福涛博士作了如下专业解答：
医药医疗、核心消费等行业今年以来下跌，一方面是由于去年估值上升较多，同时另一方面是因为受今年阶段性行业*策调整和结构性需求压制影响，但申万宏源资管大消费、医药投资团队通过对基本面的持续研究跟踪发现，这些负面因素可能都是暂时的，且在逐步出清和消化，同时长期有利的支撑因素依然在，甚至有些长期有利支撑因素还在进一步强化提升。
首先，国家战略、经济的高质量增长以及人口结构调整是消费、医药行业长期增长趋势的根本支撑。
经济高质量发展，注重民生发展，共同富裕、美好生活民生发展国家战略实施，投资服务国家战略方向，分享大消费大健康行业可持续增长。
从大多数发达国家的发展经验来看，人均GDP1万美元至1.4万美元将是消费增长和升级最快的阶段，中国的消费增长和升级正在迎来较快的增长阶段，且空间依然巨大。而伴随着人口结构的调整，对医药医疗的需求同样呈现继续上升趋势。
第七次全国人口普查数据显示：
截至年底，我国60岁及以上人口2.6亿人，占总人口比例已经达到18.7%；年—年，60岁及以上人口比例上升了5.44个百分点，与上个十年相比上升幅度提高了2.51个百分点（数据来源：国家统计局）。
随着年代高生育率时期出生的人口逐步步入老龄行列，预计未来10年我国人口老龄化趋势将更加明显。而伴随着一系列鼓励生育*策的出台，预计未来新出生人口有望恢复上升，这些都将加大对医药医疗的需求。
其次，经历这一波较大幅度调整后，消费、医药相关行业估值重新回到了有价值的区域。
食品饮料板块
数据来源：Wind
食品饮料板块的整体TTM的PE估值，已从高点的65x回落到了40x左右，已回到了过去5年的均值附近。
休闲服务板块
数据来源：Wind
休闲服务板块的整体估值，也是从高点回落到了均值附近以下。
医药生物板块
数据来源：Wind
医药生物板块的整体估值，更是回到了过去5年的最低值附近。而且这些行业业绩还在增长，即使股价不下调，估值也将在进一步下调，安全边际随着时间是在上升的。
第三，选择这个时机看好和布局消费、医药行业的原因还在于，短期负面的因素在逐步出清和消化，部分子行业和公司已经出现较好的买入时机。
消费和医药板块在7-9月连续调整的主要原因之一是部分*策调整密集，包括医药集采*策陆续在各地、各领域开始执行、市场监督管理总局召开白酒秩序监督座谈会、白酒消费税*策变更担忧等，都对投资者的短期情绪产生了较大影响。此外，由于年同期业绩基数较高，部分公司的年半年报数据低于预期，这些影响因素在9月中下旬以来出现了集中兑现。但上述*策影响、基数影响等因素在逐渐消退，行业股价情绪正在回归稳定，其中子行业景气、业绩符合预期的核心优势公司，股价正在率先出现企稳和领先行业表现。
虽然大家都知道逆市投资很难，说服客户认可更难，但我们很愿意去做，且认为很值得去做。因为我们认为不跟风热点、从价值出发的投资策略对客户是有利的，与申万宏源资管“以客户利益为中心、行稳致远”的理念是一致的。投资策略一定要以客户能够有获得感为目的，而不是单纯追求相对排名。消费、医药相关行业本身长期年化回报较高，是具有基本面可持续增长驱动、具备长牛素质的稀缺行业，且未来几年有力支撑行业增长的因素还在加强。近期行业出现修生养息调整机会，我们认为处在非常好的布局投资时间区间。
申万宏源资管在这个领域的基本面研究和选股投资具有明显优势，大消费、医药投资团队专注这个领域的核心投资和研究的资深人员有6人（附后），不仅深度覆盖一般的医药生物、生活消费，还深度覆盖需求不断升级的医药医疗、医美消费、新兴科技消费及上游先进制造等相关领域，研究积累深入、经验丰富、历史业绩好，我们有信心继续以具有市场竞争力的投资业绩表现回馈投资者。
在不少机构不看好消费、医药板块之际，从客户长期利益出发，年6月底梁福涛博士带领申万宏源资管消费医药团队积极布局，设立并管理消费医药精选策略的相关产品。截至10月8日，在同期食品饮料和医药生物指数跌幅达约12%、沪深跌幅约7%（数据来源：Wind），且产品仓位70%及以上的情况下，净值依然能有正的绝对收益，回撤大大低于同类产品平均水平，有效实现了控制回撤基础上的超额收益目标。
我们消费医药精选策略产品的目标定位和优势非常明显。服务国家高质量发展、共同富裕、民生发展战略，产品通过投资支持服务民生的新老消费、医疗健康发展、新内需驱动的先进制造等相关行业，为客户实现分享这些可持续行业的业绩增长带来的收益；发挥团队对大消费、大健康相关行业研究的足够广度和深度优势，以基本面和价值为基础，优选超越行业表现的公司进行投资，通过有效的波动管理和风险控制，力求短期回撤小于相关行业指数，长期回报优于相关行业指数，回报客户有竞争力的可持续收益。
申万宏源资管大消费、医药投资团队核心人员介绍：
大消费医药投资团队负责人及投资管理负责人:
梁福涛
上海财经大学金融学博士，申万宏源资管副总经理（分管投资）。拥有研究所、养老保险、公募基金、券商资管等完整的投管经历（18年），擅长资产配置和选股投资；具有消费品进出口实业经验，长期对大消费、大健康行业深入跟踪研究和投资，擅长大消费、医疗选股投资获取超额收益；有10年大型养老保险资管和2年公募基金的股票投管经历，累计业绩稳健且大幅超越基准。
投资经理兼医药生物研究员：
王子欣
上海交通大学生物医学学士，上海财经大学会计学硕士。从事财务审计、行业研究、投资等工作15年；研究经验丰富，对医药生物行业研究深入，历史投资业绩稳健可持续，共同管理的产品成立以来净值回撤低超额回报高。
新兴和科技消费品研究员：
许维伦
理工科背景，美国密歇根大学硕士。7年公募基金经验，其中从事5年行业研究。对电子、制造、化工等科技和新兴消费品理解深入，善于领先市场挑选出优质公司。
医药医疗研究员兼投资经理：
李菁
美国加州大学双硕士。先后从事生物医药类公司投行工作、行业研究工作5年；对CXO、医疗服务、疫苗、药店等医药消费行业领域理解深入，擅长相关行业Alpha选股。
社服零售、传媒研究员：
王鹤静
香港大学经济学硕士。5年行业研究经验，专注于休闲旅游、商贸零售、免税、医美化妆品、游戏、互联网等可选消费行业研究，擅长优选相关行业优势公司。
食品饮料研究员：
孙毓晨
复旦大学学士，美国加州大学硕士，深耕食品饮料行业研究3年，对白酒、啤酒、大众食品、新兴消费食品等产业理解深入，擅长挖掘企业价值并优选超额收益公司。
附：申万宏源资管投资简介
申万宏源资管目前拥有专业投研人员81人（其中权益（含研究）34人，固收（含信评）32人，交易15人），98%以上人员都具有硕士以上学历。专业独立设置了固收、权益、量化、交易、信评等投研专业部门。我们的主要投资管理人员及投资经理平均从业年限超过10年，绝大多数都来自头部券商研究所、公募基金、券商资管，或具有专注领域的产业背景。历史业绩优秀、风险调整后的收益优异，曾多次获得金牛奖、金贝奖、最受欢迎券商资管奖等业内奖项。申万宏源资管秉承“专注基本面投资，多元创新价值”投资理念，全力打造“全资产配置商，多策略精品店”。
风险提示：本材料不作为任何法律文件。本材料中包含的内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，不代表任何推荐或观点。管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用产品资产，但不保证产品一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买产品时应详细阅读产品合同、说明书和风险揭示书等法律文件，了解产品的具体情况。管理人管理的其他产品的业绩和其投资人员取得的过往业绩以及同类产品的过往业绩表现，均不构成产品业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。
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