《消费概念板块解析及潜力股精选名单》
（附精选组合名单）
一、行业投资逻辑
年9月大众品开启提价潮，至10月底第一轮行情基本走完，提价信息对股价的驱动力明显减弱。而要把握第二轮业绩兑现的行情，尤其在当下疫情常态化的背景下，我们认为要精选标的。从提价传导和利润释放两个维度出发，我们认为本轮提价落地后，啤酒和休闲食品在后续的利润释放阶段有望表现更佳。
四季度白酒行业基本面平稳，近期放量、提价、股权激励等动作密集落地，酒企来年目标积极，板块情绪回暖。我们认为白酒板块前期悲观情绪已充分消化，市场层面主流品牌价格与库存良性，公司层面或实施战略调整或展现变革决心，判断行业整体仍处于稳健上行周期。高端酒企加强对市场批价管控，以期平抑行业波动，立足更长期的发展，次高端酒企经营信心较强，宏观层面迎来全面降准、前期严监管*策的纠偏，行业发展大环境有望边际改善。
大众品迎提价潮，第一轮行情已进入尾声。
（1）成本大幅上涨，三季报压力突显。年以来PPI-CPI的剪刀差持续扩大，包材+原材料+运费齐涨，三重成本压力叠加。随着低价存货消化完毕，三季度大众品上市公司成本压力突显，需通过PPI向CPI的传导进行缓解。
（2）提价潮推动短期股价上行，精选标的才能持续享受红利。成本压力下，9月以来大众品开启提价潮，推动9-10月的提价行情高涨，但进入11月后提价信息的催化明显减弱。随着本轮大众品提价潮逐渐进入中后期，要持续享受提价红利的释放，实现消费品提价后利润弹性的兑现，应从提价传导和利润释放两个维度精选标的。
以史为鉴探究板块差异，剖析大众品提价的传导与利润释放：
啤酒：疫情下均价提升趋势不改，利润弹性有望充分释放。年啤酒集体提价后，行业和龙头青啤的销量均保持平稳。疫情通过影响现饮渠道对啤酒销量形成短期影响，但疫情下啤酒高端化推动均价提升的势头持续。啤酒提价后利润弹性较大，且年以后行业从价格战转向结构升级，利润弹性有望充分释放且净利率提升具备持续性。
白酒：白酒企业渠道模式选择的底层逻辑是渠道掌控力和渠道利益分配，不同模式下渠道权力、渠道利润、渠道结构、渠道关系等要素呈现不同特征，与宏观消费环境、产业*策、酒企自身禀赋和发展阶段、终端消费需求变迁和技术革新关系密切。数字化。智能化、数字化、高效化是白酒渠道升级方向。
青岛啤酒（）
1、基本面
毛利率提升推动Q2业绩持续增长，产品高端化逻辑清晰。据公司中报披露，21H1公司收入.91亿元，同比增长16.66%；Q2收入93.63亿元，同比下降0.24%。公司H1啤酒销量.9万吨，同比增长8.24%，H1均价元/吨，同比提升7.78%，主要受益于产品结构升级加速，推动均价提升。21H1归母净利润24.16亿元，同比增长30.22%；Q2归母净利润13.94亿元，同比增长5.73%。H1毛利率44.40%，同比增加2.64pcts。21H1销售费用率18.29%，同比增加0.02pcts；管理费用率3.89%，同比增加0.68pcts。
公司激励机制改善，长期盈利能力有望持续提升。我们看好公司经营管理改善，未来3年盈利能力持续提升。（1）公司推行股权激励计划后，有望激活团队活力和经营效率。（2）受益消费升级，公司中高端产品占比有望提升，叠加提价因素，有望推动吨价提升。（3）随着啤酒行业竞争放缓，公司逐渐收缩促销、广告等投放，有望降低费用率。
2、技术面
前期股价调整充分，近期股价箱体震荡，目前股价弱转强，股价重新站上短期均线，MACD金叉后红柱持续放大，量能重新放大，在消费概念板块走强的背景下，该股有望连续反弹。
五粮液（）
1、基本面
公司股价受多重因素影响造成相对跑输。渠道反馈，普五批价波动与发货节奏有关，全年任务有望提前完成，终端流速快库存低的动销情况更是再次验证普五品牌力。展望未来，一是临近年底，普五批价企稳回升。二是经典五粮液渠道理顺后价格管控增强，来年表现值得期待，系列酒方面亦贡献部分增量。看好品牌力引领下，收入和盈利能力稳步提升，负面担忧已经price-in，当前建议增加配置。
批价波动受发货节奏影响，股价回调落入价值区间。端午前后，普五批价曾站上，而后随着淡季来临和投放加大，批价出现波动，局部市场曾短暂出现过的价格，引发市场强烈担忧，股价相应回调落入价值区间。我们认为，批价波动与公司发货节奏改变有关。往年五粮液执行淡季控货挺价，旺季放量确保供应的策略，市场往往预期普五的批价在淡季（二三季度）呈现向上的趋势，但今年公司淡季加快发货速度，渠道调研反馈，公司今年6月淡季发货较19年翻倍，8月至中秋前的投放量较去年双节同比增长，在整体供给增加的情况下，普五批价在中秋旺季-，国庆持续动销，且部分市场价格环比小幅提升，批价已逐步企稳。
终端流速快库存低，品牌力再次验证。根据我们中秋国庆对多地经销商和终端的走访情况来看，国庆期间经销商库存环比中秋继续下降一周左右，为10天至一个月，终端流速快库存低的动销情况更是再次验证普五千元价格带的品牌力。预计节后终端补货将继续帮助经销商消化库存，后续到少量货不会对批价造成更大影响。公司任务完成率较高的情况下，批价亦在逐步企稳。同时，多地经销商反馈预计10月能完成目标，三季度受水灾影响较大的河南地区，较去年亦有望提前完成（去年11月完成）。
经典五粮液价格管控增强，高端定位拉动产品结构提升。经典五粮液今年作为全面铺市的第一年，全年投放目标吨，十四五期间目标达到1万吨。根据渠道调研反馈，经典五粮液在部分市场出现批价，引发市场对于单品规划和价盘管理的担忧。我们认为，批价低于市场预期，与导入期渠道未完全理顺有关。平台商由于拿货成本较低和对销售业绩的追求，价格管控不够，但经典五粮液目前1-吨的投放量已接近茅台精品体量，长期来看这个单品已经具备一定市场影响力和消费者认知，放量节奏未必非常快，需要结合超高端扩容速度来观察。此外，公司从下半年开始执行1+N+2的销售体系后，各地区仅有平台商能拿到较低成本价，同时也承担着较大资金压力和推广职责。其余经销商成本价已接近，建议