核心结论
投资建议：公司Q2利润略超预期，产品结构升级带动吨单价明显提升，未来结构升级叠加提价提效带来的利润释放确定性较强。预计-23年EPS为2.01/2.42/2.85元，维持目标价.06元，维持“增持”评级。
Q2利润超预期。公司H1营收.91亿元、同比+16.66%；归母净利润24.16，同比+30.22%。单Q2营收93.63亿元、同比-0.24%；归母净利润13.94亿元，增长5.74%，扣非后净利12.48亿元，同比+7.42%。公司21Q2收入符合预期、利润超预期，主因2Q21销售费用率显著收缩。
Q2吨价提升显著，销售费用率收缩。Q2公司销量.9万千升、同比-7.1%、相比Q2增长0.6%，符合预期，21Q2吨价.5元、同比+7.4%，结构升级显著，公司主品牌及高端（纯生及以上）销量分别同比+20.9%、+41.4%，推动2Q21毛利率同比+0.8pct至43.7%。销售费用率方面，同比-1.7pct至14.5%，根据公司交流，主因Q2因疫情取消部分营销活动，全年销售费用率将取决于次高以上销量变化，我们预计全年销售费用率下降0.6pct左右。
持续升级叠加提价，促利润释放。近期公司推出稳定价盘、稳固产品定位举措，叠加行业提价预期强化，预计将对冲成本上涨压力并助公司精简渠道费用，毛利率逐步提升将主要来自结构升级，纯生、经典等主力产品具备长期增长潜力、占比有望继续提升。渠道调研反馈，疫情虽然对整体销量影响但是对结构升级趋势没有影响，高端产品占比持续提升。
风险提示：原材料成本上涨过快、疫情反复、行业竞争加剧等。
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